核心观点
公司2026年一季度归母净利润增长41.98%，费用率明显下降。2025年实现营收24.97亿元，同比上升41.88%；归母净利润3.51亿元，同比上升71.12%，主要系新培育产品批量销售、重点领域深耕及新建厂房投产所致。单季度看，2025年四季度营收6.26亿元，同比增长10.59%；归母净利润0.75亿元，同比增长36.76%。2026年第一季度实现营收7.25亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.98%。盈利能力方面，2025年公司毛利率/净利率为29.67%/13.90%，同比上升0.26/2.36pct，主要因为高端产品占比提升、提升运营效率导致费用率下降；2026年一季度毛利率/净利率位30.70%/14.34%。费用方面，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/3.40%/4.23%/-0.05%，同比分别变动-0.49/-0.93/+0.07/-0.67pct，费用管控良好。
关键数据
- 2025年营收：24.97亿元，同比增长41.88%
- 2025年归母净利润：3.51亿元，同比增长71.12%
- 2025年四季度营收：6.26亿元，同比增长10.59%
- 2025年四季度归母净利润：0.75亿元，同比增长36.76%
- 2026年一季度营收：7.25亿元，同比增长51.76%
- 2026年一季度归母净利润：1.06亿元，同比增长41.98%
- 2025年毛利率：29.67%
- 2025年净利率：13.90%
- 2026年一季度毛利率：30.70%
- 2026年一季度净利率：14.34%
- 2025年销售费用率：5.31%
- 2025年管理费用率：3.40%
- 2025年研发费用率：4.23%
- 2025年财务费用率：-0.05%
研究结论
公司是国内领先的中高端数控机床装备提供商，主业稳健增长，同时积极布局液冷、人形机器人等新兴领域的机床产品。预计2026年-2028年归属母公司净利润分别为6.27/9.90/11.99亿元，对应PE27/17/14倍，一年期合理估值为155.70-181.65元（对应2026年PE30-35x），首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示
- 液冷等新业务拓展不及预期风险
- 机床行业竞争加剧风险
- 核心部件供应及原材料价格风险
