批发和零售贸易行业研究：板块调整到位，关注二季度绩优龙头

核心观点及公司动态

• 酒店行业：结构分化延续，高端酒店表现相对占优。26W26（06/22-06/28）经济型/中档/高档/豪华酒店RevPAR同比分别下降6.0%/-4.8%/-3.5%/+6.5%，高档/豪华酒店连续2月相对占优。端午后、暑期前出行真空期，出行成本上行压制中低端酒店，高端酒店受入境及商旅需求支撑表现更优。
• 社服行业：5月国内消费市场商品消费走弱，整体社零承压，单月社会消费品零售总额同比下降0.6%，但服务消费延续较快增长，1-5月服务零售同比增长5.4%，跑赢商品零售。餐饮、文旅等服务消费赛道持续高增，成为消费市场核心增长支柱。
• 厄尔尼诺气候影响：高温、强降雨等极端天气对线下实体消费形成短期扰动，但影响具备临时性、季节性特征，非行业趋势性走弱。头部餐饮企业具备经营韧性，能有效平滑极端天气带来的线下客流波动。

行业景气指标

• 零售：商超下行趋缓、百货略有承压、电商底部企稳、跨境电商拐点向上。
• 社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育K12略有承压，职业教育底部企稳；人服稳健向上。

投资建议

• 跨境出海：
  • 安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年业绩确定性强。
  • 小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。
  • 致欧科技、赛维时代、华凯易佰：去库结束叠加新品拓展带来收入高增，困境反转逻辑清晰。
• 餐饮：海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园、蜜雪集团、古茗。
• 酒店：锦江酒店，公司积极推进提质增效改革，Q1 RevPAR增速领先验证改革决心与成效。
• 黄金珠宝：
  • 老铺黄金：高客单+强品牌力支撑消费韧性，涨价有望带来毛利率端持续优化。
  • 潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望超预期，自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 内需消费不及预期
• 产品表现不及预期
• 国际贸易政策大幅波动