南华LPG产业周报：地缘缓和趋势下，不确定性仍存20260419

核心矛盾及策略建议

• 成本端与供应端的矛盾：外盘成本大幅回落，但国内供应边际收紧，导致国内价格在成本坍塌预期与现货相对坚挺之间摇摆。
• 外盘丙烷的走势分析：外盘价格受地缘政治博弈影响，美伊谈判预期反复导致供应中断的尾部风险重新抬升。
• 内盘价格走势：内盘期货表现出极强的抗跌性，期货价格通过相对强势来修复期现价差。需求端PDH开工率下滑，但利润大幅改善，为后续开工率回升埋下伏笔。
• 策略建议：市场处于宏观地缘逻辑与品种基本面逻辑的激烈博弈中，价格将维持高波动下的震荡格局，策略上宜观望为主，等待方向性信号。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：港口库存去化、PDH利润大幅修复、到港量减少。
• 利空信息：外盘成本坍塌、国内需求疲软、现货价格大跌。
• 下周关注事件：美伊谈判“最后期限”、霍尔木兹海峡实际通航状况、新一轮谈判是否举行、国内基本面数据验证。

盘面解读

• 内盘：期货价格抗跌，基差大幅收窄，月差结构趋于平坦化。
• 外盘：亚太市场分化与成本坍塌，月差结构同步转弱。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：上游炼厂利润持续承压，下游利润出现分化，PDH利润大幅改善。
• 进出口利润：进口利润窗口短暂打开后可能迅速闭合。

供需及库存

• 海外供需：美国供需宽松，出口成为消化供应的主要渠道；中东供应数据异常，需结合霍尔木兹海峡通航风险评估实际供应情况；印度需求旺盛，支撑亚太市场；韩国需求以化工裂解为主，日本需求长期衰减趋势。
• 国内供需：供应边际收紧，需求整体偏弱；PDH开工率下滑，但利润大幅改善；MTBE开工率下降，烷基化开工率大幅下滑；民用燃烧需求进入传统淡季。