原油期货月报：市场仍面临不确定性 关注11月美国大选和地缘局势变化
原油期货月报 市场仍面临不确定性关注11月美国大选和地缘局势变化 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 苗扬 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月2日 品种观点 品种 策略 主要观点 未来一个月定性 原油 11月建议逢高布局空单，预计WTI运行区间[69,75];Brent在[72,76];SC波动给到[510,550]；期权端建议买入宽跨式做多波动率为主，仅供参考 11月来看，预计国际油价预计整体下行，期间有阶段性反弹。供应方面，OPEC+减产仍在进行并且可能延迟增产计划，但地缘局势缓和，潜在的供应风险或将减弱；需求方面，全球经济和需求恢复仍然缓慢，各大机构对需求前景持续悲观，亚洲虽略有改善但并不明显。美联储11月大概率降息25个基点，难以对国际油价形成明显利好。此外美国大选11月结果将明朗，若特朗普支持率大幅领先或锁定胜局，其偏空油价的执政思路也可能给市场带来一定负面反馈。总体看，在地缘风险波段性扰动市场情况下，弱势基本面仍主导盘面运行，仅供参考。 宽幅波动为主 2 品种观点 策略 10月逻辑 日期 10月各周主要观点 策略 在原油供应方面，OPEC+持续推进减产政策，但近期未出台新措施，供应管理趋于稳定。美国油气生产依然稳健，钻探油井数量稍有减少。需求方面，权威机构报告指出尽管全球石油需求将在2024年创下历史新高，但增长速度从去年的199万桶/日减少到86万桶/日，需求放缓是市场面临的主要风险。然而，中国最新的经济刺激措施略微提升了市场对亚洲需求前景的信心。宏观层面，美联储11月降息的可能性超过90%，尽管降息力度可能减弱，美元走强对油价构成下行压力地缘政治风险因素依然存在，如以色列与哈马斯之间的冲突，虽未引发油价大幅上涨，但中长期仍可能提供支撑。总体来看，当前原油市场缺乏强有力的驱动因素，价格预计将继续宽幅震荡，等待新的方向性指引。仅供参考 四季度地缘风险扰动仍存，单边不建议过分看空，短期WTI运行区间[68,78];Brent在[70,80];SC在 [515,555]；期权波动率维持较高水平且仍有高波动迹象，建议卖出宽跨式策略，区间考虑[500,560]，仅供参考 10.13 10.20 10.27 当前国际油价在地缘局势升温的背景下呈偏强震荡状态，受到基本面以及预期因素共同作用的影响。供应方面，尽管OPEC+减产协议继续推进，且伊拉克等国的补偿性减产增加产量收紧力度但以色列和伊朗的地缘紧张局势有所升温，这使得油价的潜在供应风险提升。需求方面，全球各大机构纷纷下调10月原油需求增速预测，加上美国传统旺季结束后的商业原油库存回升，经济数据表现不佳，造成需求端压力持续。宏观经济政策方面，由于美联储将11月降息力度预期从50个基点下调至25个基点，显示货币宽松政策的力度有限，对油价的提振作用较小。在这些因素的交织下，短期内油价高位波动概率增加，而地缘政治尤其是以色列的回应措施仍对油价走势存在不确定性影响，需警惕情绪对油价扰动。仅供参考。 供应方面，OPEC+产量逐步恢复，尤其是利比亚原油产量的回升，加上OPEC+计划在12月增产，供应端趋向宽松。需求方面OPEC和IEA连续下调全球原油需求增长预期，显示现实需求不佳美国炼厂利润受裂解价差压缩，原油需求受到限制。宏观层面，美国经济数据的积极表现支撑了经济的内在动力，但美元走强对油价形成压力。地缘政治上，以色列的军事行动和中东局势仍是关键变量，市场对供应中断的担忧逐步消解，但地缘风险溢价尚未完全回吐。综合来看，短期内油价预计将呈现震荡走势，主要受地缘政治动态和美国经济数据的影响，同时宽松的基本面预期也对油价形成负反馈。仅供参考。 在原油供应方面，OPEC+持续推进减产政策，但近期未出台新措施，供应管理趋于稳定。美国油气生产依然稳健，钻探油井数量稍有减少。需求方面，权威机构报告指出尽管全球石油需求将在2024年创下历史新高，但增长速度从去年的199万桶/日减少到86万桶/日，需求放缓是市场面临的主要风险。然而，中国最新的经济刺激措施略微提升了市场对亚洲需求前景的信心。宏观层面，美联储11月降息的可能性超过90%，尽管降息力度可能减弱美元走强对油价构成下行压力。地缘政治风险因素依然存在，如以色列与哈马斯之间的冲突，虽未引发油价大幅上涨，但中长期仍可能提供支撑。 单边建议观望为主，短期WTI运行区间 [72,78];Brent在[75,82];SC在[540,595]； 期权端建议做多波动率思路，区间考虑 [565，585]，仅供参考 单边建议观望为主，短期WTI运行区间 [67，74];Brent在[71,76];SC在[540,595] 期权端建议做多波动率思路，区间考虑 [521,550]，仅供参考 3 短期建议不过度追高，预计WTI波动区间在[72,76]，布伦特在[73,78]，SC在[525,555];期权端建议买入宽跨式做多波动率为主，仅供参考 行情回顾与核心逻辑分析 原油期货价格涨跌幅情况（%） INE原油-期货行情图 7.00% 2.00% -3.00% -8.00% -13.00% -18.00% -23.00% 2023-11-012024-01-092024-03-252024-06-062024-08-142024-10-30 10月份，WTI原油价格从月初的69.83美元/桶下降至月末的69.26美元/桶，在10月11日达到75.56美元/桶的月内最高点，并在10月29日跌至67.21美元/桶的最低点。同一时期，布伦特原油价格从75.42美元/桶下降至73.46美元/桶，于10月11日达到了80.25美元/桶的高点，10月29日降至71.61美元/桶的低谷。此外，SC原油价格从516.5元/桶上升至523.6元/桶，10月14日曾达到575.1元/桶的最高价，而在10月29日跌至低点512.1元/桶。。 INE原油ICE布油(可比)NYMEXWTI原油(可比) 阿拉伯官价变动情况($/b) 伊朗官价变动情况($/b) 5 0 -5 -10 -15 阿拉伯官价 5 0 -5 -10 -15 亚洲美国西北欧亚洲欧洲 伊拉克官价变动情况($/b) 中东部分国家OSP变动情况 5 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 沙轻 2.20 0.90 3.90 -0.10 -0.45 -0.90 巴轻 1.95 1.50 -0.90 0.25 -2.55 1.50 伊轻 1.70 -0.65 - - -1.00 -0.80 0 -5 -10 亚洲美国欧洲 沙特至美国OSP 沙特至欧洲OSP 86 31 -4 -2 -9 -7-14 轻质中质重质 轻质中质重质 沙特至美国OSP 11月沙特原油OSP官方报价 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质 2.20 0.90 3.90 -0.10 -0.45 -0.90 中质 1.35 0.90 4.40 -0.20 -1.25 -0.90 重质 0.20 0.70 4.05 -0.20 -3.65 -0.90 4 -1 -6 轻质中质重质 沪油与美油之间价差较上周缩窄，EFS回落 2024/11/1 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 -7.74 0.16 -3.94 4.10 沪油-美油 20.59 32.79 29.60 3.20 B-W 3.51 3.86 4.07 -0.21 EFS 0.87 1.24 1.22 0.01 原油内外盘价差情况 原油跨区价差(美元/桶) 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 123 102 82 61 41 20 0-1 -2-1 -4-2 -6-2 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 8 WTI和Brent月差呈现收缩趋势 WTI月差结构（$/b） BRENT月差结构（$/b） 10 89 67 45 23 01 -2-1 M1-M2M1-M3M1-M6 M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 62 42 22 2 -18 2024/7/92024/8/92024/9/92024/10/9 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 9 4 -1 -6 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 WTI和Brent的资金多头持仓、资金空头持仓以及管理基金净持仓的情况 最新资金多头持仓环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTIBrent 161903 -5.30% 59957 14.40% 101946 -14.00% 209262 -1.97% 90020 -2.82% 119242 -1.32% 美油管理资金头寸-WTI期货资金持仓 布油管理资金头寸-BRENT期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 (50000) 资金多头资金空头WTI资金净持仓 (100000) 资金多头资金空头BRENT资金净持仓 供应分析 OPEC组织产能和产量变化情况（千桶/天） OPEC过剩产能分布情况（千桶/天） 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 201220132014201520162017201820192020202120222023 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据国际能源署10月份《石油市场月度报告》数据显示，当前欧佩克参与减产协议的9国每日有效剩余产能为594万桶，其中沙特阿拉伯剩余产能每日307万桶，阿联酋剩余产能每日102万桶，伊拉克60万桶，科威特38万桶，尼日尼亚11万桶，安哥拉8万桶。 沙特（右）伊拉克产量伊朗产量利比亚产量加蓬卡塔尔厄瓜多尔委内瑞拉产安哥拉尼日利亚赤道几内亚科威特阿尔及利亚阿联酋刚果OPEC产量 量 2024年10月 8950 4130 3360 1030 230 600 550 890 1100 1510 50 2440 900 3170 240 26900 2024年9月 8990 4220 3400 530 210 610 520 880 1140 1470 60 2450 900 3180 240 26530 2024年8月 8990 4320 3370 960 220 610 470 900 1130 1480 70 2470 890 3170 250 27090 2024年7月 9000 4320 3300 1150 220 610 540 890 1110 1430 60 2450 900 3170 240 27130 2024年6月 8990 4250 3310 1160 210 620 530 890 1130 1430 50 2440 900 3170 250 27050 2024年5月 9010 4280 3240 1160 220 620 540 860 1150 1460 60 2460 900 3170 240 27060 2024年4月 9040 4220 3220 1190 210 6
