6月资金利率呈现倒“V”型走势,DR001和DR007月初延续5月上行趋势,上行至年内高位后转为回落,月末分别收在1.36%和1.41%。DR001和DR007中枢较5月分别上行11bp和10bp至1.39%和1.44%,偏离政策利率幅度均大幅走阔。
6月资金面扰动因素包括:季末信贷冲量、月初大行净融出反常下滑、同业存单净融资规模快速上升。央行释放偏暖信号助力资金面回稳,包括对6M买断式逆回购等量续作、潘功胜行长提及隔夜逆回购相关政策、月末增量续作MLF和开展隔夜OMO操作。
7月资金面展望:资金中枢多季节性下行,基本面和通胀对资金面扰动有限,政府债供给或为主要扰动因素。7月政府债合计净融资规模或为1.39万亿,较6月明显上升。央行大概率在政府债供给高峰阶段平滑资金面波动,7月超储率或环比小幅下降。
研究结论:7月资金利率再现衰退式宽松或持续运行在政策利率上方的概率均有限,DR001大概率运行1.35%-1.4%区间,资金面总体维持中性。