美伊协议出现积极信号，关注沃什美联储议息会议的后的首秀：资金面回归中性后至过紧债券大幅调整，资金赔率出现但长债或先于短债企稳

2026-06-14 李荣凯中泰期货芥末豆

资金面：本周银行间资金面显著收紧，DR001和DR007均运行于7天逆回购政策利率上方。大行融出减少是主要原因，央行通过窗口指导控制金融机构净融出规模，旨在纠正市场对流动性宽松的预期。市场讨论央行可能将OMO7天逆回购利率调整为隔夜资金，定价在1.3%附近，若出现此情况，市场利空相对中性。目前货币资金偏紧状态已具备赔率，但可能维持一段时间，制约短债收益率，长债或率先企稳。
基本面：国内出口同比增长，主要受AI产业链增长和贸易战低基数影响。通胀回升但分化，猪肉价格大跌拖累食品价格，非食品价格涨幅扩大，AI链相关商品价格走强。PPI上涨，主要受中东冲突推升供应链风险和AI算力需求驱动。金融数据方面，社融同比回落但好于预期，M2持平，M1增速回升可能受财政资金落地、企业直接融资活跃等多重因素影响。居民加杠杆意愿偏低，实体经济中长期投资意愿疲弱。
海外方面：美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年4月以来新高；PPI同比大幅飙升至6.5%。美联储将召开议息会议，关注沃什缩表计划与降息。美伊局势协议出现积极变化，若原油价格回落，市场对通胀和美联储紧缩预期可能缓解，否则市场可能倾向于鹰派缩表。

国内数据：5月PMI略降至荣枯线，大型企业扩张，中小型企业收缩。制造业景气度在荣枯线附近企稳，服务业扩张动能边际放缓。1—4月工业企业利润高增，主要受价格因素驱动，中下游企业经营压力加大。
海外数据：欧元区4月零售销售远弱于预期，同比增速大幅放缓。美国5月ISM制造业PMI创近四年新高，服务业PMI高于预期，5月非农就业数据超预期，休闲和酒店业是主要增量来源。密歇根大学消费者信心指数创历史冰点。

国内数据：4月工业增加值低于预期，新动能成唯一亮点。社零增速接近停滞，汽车零售跌幅高达15.3%。1—4月固定资产投资累计同比转负，制造业投资增速由正转负，基建投资断崖式下行，房地产投资仍是最大拖累。
海外数据：美国制造业热、服务业冷、通胀升温的滞胀矛盾加剧。欧元区5月综合PMI初值大幅降至47.5，连续第二个月在荣枯线下加速萎缩。