股票中性策略跟踪周报：小盘风格强化及流动性改善，高换手及日内Alpha为主中性策略配置价值回归

期货研究报告|金融工程研究 小盘风格强化及流动性改善，高换手及日内Alpha为主中性策略配置价值回归 ——招商期货股票中性策略跟踪周报 （2024年11月11日-2024年11月15日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-卢星·联系电话：13120557519 ·luxing1@cmschina.com.cn 2024年11月19日 核心观点 总体情况 策略概况 本周权益市场整体下行。从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为-0.09%，其中Alpha为0.66%。展望后市，策略配置角度来说，对中性策略的整体观点为中性（谨慎乐观），预计小盘风格强化及流动性改善下持续利好高换手率中性策略，另外后续需要警惕多空轧差后偏空头仓位（单边上涨行情下不利）。 股票Beta环境 指数研究 从宽基指数来看，截至2024-11-15，本周沪深300指数下跌3.29%，中证全指指数下跌4.00%，中证2000指数下跌4.19%，中证1000指数下跌4.63%，中证500指数下跌4.79%。当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至2024-11-15，中证全指口径日均成交额为20920.8886亿元。 行业研究 除传媒外，本周其他申万一级行业指数普跌。 因子研究 本周20%Barra风格因子为正收益。本周巨潮风格指数收益都为负数。 股指对冲环境 贴水研究 截至2024-11-15(周🖂)，上证50股指期货、沪深300股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货贴水率分别为1%、1%、-3%、-6%。基差贴水和基差波动在可接受范围。 股票Alpha环境 “Alpha显著性因素研究 整体投资环境有利于Alpha积累。 “Alpha稳定性因素研究 整体环境对Alpha稳定性不利。 股票中性风险监测 股票中性风险监测 本周，风险监测模型结果显示中性策略的因子暴露相对均衡，总体风险不大。 目录 contents 01股票市场回顾 02中性策略回顾 03Alpha环境跟踪 04风险监测跟踪 01 股票市场回顾 图表1.1：本周宽基指数、因子及策略日历总览 日期 宽基指数 Barra风格因子 策略（平均） 沪深300 中证500 中证 1000 中证 2000 中证全指 BETA 动量 大小盘 盈利 残差波动率 成长 价值 杠杆 流动性 中盘 股票中性策略 Alpha 股票中性策略收益率 2024/11/11 0.66% 1.74% 2.43% 2.23% 1.36% 0.53% -0.54% 0.04% -0.46% -0.46% 0.49% -0.12% -0.21% 0.25% 0.11% 2024/11/12 -1.10% -1.05% -1.32% -1.19% -1.16% -0.31% 0.03% -0.19% 0.13% -0.17% -0.03% 0.05% 0.04% 0.09% -0.20% 2024/11/13 0.62% -0.06% -0.27% 0.06% 0.26% 0.15% 0.17% -0.21% 0.16% -0.23% 0.12% -0.05% -0.22% -0.22% -0.41% 2024/11/14 -1.73% -2.90% -3.12% -3.12% -2.43% -0.37% 0.21% -0.06% 0.22% -0.02% 0.04% -0.03% -0.03% -0.35% -0.14% 2024/11/15 -1.75% -2.53% -2.34% -2.16% -2.05% -0.14% 0.04% -0.34% 0.33% -0.32% -0.23% 0.16% -0.10% -0.25% -0.38% 本周 -3.29% -4.79% -4.63% -4.19% -4.00% -0.14% -0.09% -0.76% 0.38% -1.20% 0.39% 0.00% -0.52% -0.49% -1.00% 0.66% -0.09% 从宽基指数来看，截至2024-11-15，本周沪深300指数下跌3.29%，中证全指指数下跌4.00%，中证2000指数下跌4.19%，中证1000指数下跌4.63%，中证500指数下跌4.79%。 从股票中性策略来看，本周中性策略平均收益率为-0.09%，其中Alpha为0.66%。 综上，从本周因子日历总览来看，本周权益市场整体下行，中性策略收益为负。 5 图表1.2：主要宽基指数净值走势 沪深300中证500中证1000中证2000中证全指 截至2024-11-15,沪深300本 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 周收益率-3.29%，中证全指本周收益率-4.00%，中证2000本周收益率-4.19%，中证1000本周收益率-4.63%，中证500本周收益率-4.79%。 图表1.3：主要宽基指数业绩表现对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 近1年收益率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 沪深300 -3.29% 1.11% 18.63% 7.91% 10.66% 14.10% 0.45 0.74 中证全指 -4.00% 4.31% 24.73% 9.56% 6.12% 20.01% 0.23 0.30 中证2000 -4.19% 9.55% 32.80% 13.51% -1.43% 31.88% -0.04 -0.04 中证1000 -4.63% 6.54% 31.57% 10.11% 0.61% 28.81% 0.02 0.02 中证500 -4.79% 5.04% 26.85% 7.88% 6.30% 20.96% 0.21 0.30 图表1.4：5个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 24,500 19,500 14,500 9,500 4,500 图表1.5：20个交易日滚动日均成交额占比分布走势 其他小微盘中证2000中证1000中证500沪深300中证全指 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 22,000 17,000 12,000 7,000 2,000 -3,000 为了便于股票量化管理人和FOF管理人看到高换手和低换手各自的解释维度，我们呈现5日滚动和20日滚动的日均成交额占比分布走势情况。 交易量（亿元） 当前5个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-15，中证全指口径日均成交额为 20920.8886亿元。沪深300成交额占比为 26.16%，中证2000成交额占比为22.47%，中证1000成交额占比为21.89%，中证500成交额占比为17.98%，其他小微盘成交额占比为11.49%。 交易量（亿元） 当前20个交易日滚动日均成交额来看，截至 2024-11-15，中证全指口径日均成交额为 20634.7279亿元。沪深300成交额占比为 24.59%，中证2000成交额占比为22.95%，中证1000成交额占比为22.45%，中证500成交额占比为18.02%，其他小微盘成交额占比为11.99%。 图表1.6：申万一级行业指数业绩表现对比 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 传媒1.07%11.77%38.29%16.60%0.96%35.29%0.020.03 石油石化-1.38%1.52%4.12%-5.45%4.89%20.59%0.210.23 家用电器-1.50%0.03%22.32%3.47%22.96%17.62%1.091.28 银行-1.98%-3.94%7.05%3.40%22.22%10.63%1.142.05 综合-2.03%14.53%39.27%13.57%-1.26%35.39%-0.04-0.04 通信-2.12%4.19%31.15%21.74%25.50%20.00%0.791.25 社会服务-2.41%11.11%34.19%11.35%-0.40%33.15%-0.01-0.01 汽车-2.46%7.85%28.04%14.17%11.41%24.46%0.410.46 电力设备-2.66%9.53%36.33%14.53%2.99%26.42%0.090.11 公用事业-3.02%-0.23%-0.39%-0.28%9.03%12.95%0.510.69 交通运输-3.34%4.72%11.71%2.33%10.31%14.25%0.480.71 纺织服饰-3.38%3.62%16.83%-8.21%-10.19%27.89%-0.38-0.36 计算机-3.41%9.34%60.37%33.57%7.66%37.12%0.180.20 煤炭-3.45%-1.83%3.43%-8.53%9.08%23.80%0.320.37 食品饮料-3.56%5.17%16.00%-6.55%-10.88%30.85%-0.29-0.35 基础化工-3.57%5.62%21.82%-3.21%-4.66%25.02%-0.16-0.18 轻工制造-3.68%10.13%26.50%-4.84%-8.76%31.84%-0.26-0.27 医药生物-3.92%2.38%14.35%-0.40%-12.30%30.95%-0.39-0.39 建筑装饰-4.01%7.33%23.19%7.64%6.04%24.04%0.220.25 电子-4.15%4.74%37.43%34.19%15.40%29.18%0.420.52 机械设备-4.66%6.37%28.36%7.60%4.41%23.67%0.150.18 环保-4.82%7.41%24.39%9.49%1.36%24.66%0.050.05 建筑材料-5.24%4.89%21.52%-5.73%-8.88%31.55%-0.29-0.28 商贸零售-5.55%14.92%36.02%13.96%-1.50%31.47%-0.05-0.05 有色金属-5.71%1.51%16.71%-3.88%11.43%24.39%0.380.46 农林牧渔-6.06%4.89%9.27%-8.08%-6.74%25.83%-0.23-0.26 钢铁-6.29%3.22%18.68%-1.04%-0.96%24.45%-0.03-0.04 美容护理-6.88%1.10%18.07%-4.71%-12.11%33.49%-0.30-0.36 非银金融-7.65%3.23%45.98%34.25%27.34%16.24%0.791.65 国防军工-8.79%2.91%26.84%16.90%8.80%27.36%0.240.32 房地产-8.92%6.22%34.77%4.21%-2.48%33.22%-0.06-0.07 截至2024-11-15，本周收益率最高的三 个分别为传媒1.07%，石油石化-1.38% ，家用电器-1.50%，最低的三个分别为非银金融-7.65%，国防军工-8.79%，房地产-8.92%。 因子走势：本周20%Barra风格因子为正收益 图表1.7：Barra风格因子净值走势 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 盈利BETA流动性杠杆中盘价值大小盘成长残差波动率动量 指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 图表1.8：Barra风格因子业绩表现对比 成长0.39%-0.72%-0.78%-2.02%-2.20