——每周高频跟踪20260704：进入财政力度观察期

核心观点与关键数据

7月第一周，雨季与台风持续影响，投资施工节奏未显著加快，油价影响渐弱，出口动能逐步走稳，基本面呈现淡季特征。通胀方面，猪肉价格企稳回升，食品价格延续下跌趋势。出口方面，集运价格涨幅收窄，6月港口集装箱与货物吞吐量同比与5月持平或略有下降，出口动能持稳。投资方面，钢价、水泥价格及表观需求继续走低，施工节奏受天气影响偏弱。地产方面，新房月末冲刺效应延续，但二手房成交边际弱化，6月同比增幅较5月继续收窄，显示成交动能边际趋弱。

研究结论

对于债市而言，三季度进入财政力度的观察期。外部方面，国际油价扰动转弱，通胀三季度大概率见顶、四季度温和回落，出口数量因素同比稳定，三季度涨价因素对出口的贡献仍占主导。国内方面，高温雨季持续影响施工，二季度财政力度低于预期，6月底前重大项目、十五五规划加快落地或带动三季度政府债发行与资金落地，6月建筑业新订单加速走升侧面印证这一点，三季度或是财政发力的重要观察期。

高频数据要点

• 通胀高频：猪肉价格环比+0.06%，食品价格跌幅扩大。
• 进出口高频：CCFI指数环比+5.9%，SCFI环比+2.7%，6月港口集装箱与货物吞吐量同比+5.2%、+0.07%，增幅持平或低于5月。
• 工业高频：秦皇岛港动力末煤价格环比-3.1%，螺纹钢价格环比-1.0%，沥青装置开工率15.9%，长江有色铜均价环比-0.5%。
• 投资相关：水泥发运率41.5%，环比持平，价格环比-0.3%；30城新房成交面积环比+11%，同比+25%；17城二手房成交面积环比-9.4%，同比+9.3%。
• 消费相关：6月乘用车零售同比-21%，25城地铁客运量环比+1.6%，同比-2.3%。
• 国际油价：布伦特原油、WTI原油价格环比+0.2%、-0.6%，总体维持震荡。

风险提示

财政发力节奏不及预期。