每周高频跟踪：地产进入政策等待期

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年07月29日 【债券周报】 地产进入政策等待期 ——每周高频跟踪20230729 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】民企地产债成交活跃度大幅攀升 ——高收益债市场观察（第四十期）》 2023-07-25 《【华创固收】政策落地略好于预期，情绪或受提振——可转债周报20230724》 2023-07-25 《【华创固收】政治局会议前后债市表现如何？ ——债券周报20230723》 2023-07-23 《【华创固收】存单周报（0717-0723）：预期平稳，配置价值小幅提升》 2023-07-23 《【华创固收】政策发力窗口，乐观预期升温——每周高频跟踪20230722》 2023-07-22 7月第四周，政治局会议定调落地，“稳增长”发力或更加积极。工业方面，上游生产保持景气，重点工业品开工率同比增幅多继续扩张；但价格层面仍反映投资需求的“弱现实”，水泥价格继续弱势下行，而尽管建筑钢材实际需求 未见明显好转，但受宏观发力、平控限产等消息提振，钢价涨幅扩大。周内政治局会议、住建部对地产调控的表态明显松动，本周30城新房成交环比抬升，但仍显著低于同期。往后看，地产市场或进入宽松政策的等待期，特别关注核心一线城市调控松动对市场信心的提振与销售数据改善。 通胀高频：猪肉价格涨幅扩大。本周猪肉价格环比+2.5%，农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.4%、-0.5%。 进出口高频：SCFI指数明显上行。CCFI、SCFI指数环比-0.3%、+6.5%。周内欧洲、北美航线运输需求较好，供需基本面改善，航商涨价计划执行。 工业高频：价格环比反弹，生产维持同比扩张 1、动力煤：港口动力煤继续调涨。环渤海动力煤价环比+0.14%至717元/吨， 居民用电回升，沿海八省电厂日耗升至234.5万吨，台风天气带动水电发力， 电煤需求放缓，煤价涨幅有限。 2、钢铁：钢价涨幅扩大，高炉开工率下滑。Myspic综合钢价环比+2.6%，螺纹钢库存指数环比+1.7%，继续累库。粗钢“平控”政策的预期逐步增强，支撑钢价加速上涨，其中建筑钢材供需双弱，而热卷涨幅+3.1%，指向下游汽车、家电制造景气或继续回升。 3、玻璃：玻璃价格趋稳，产销放缓。下游补库意愿略有减弱，观望情绪上升，但整体而言价格仍偏强，库存维持降势，仅有华东、华中累库明显。 4、铜：铜价小幅上涨。海外加息落地，但进一步加息的预期仍在，抑制铜价，而国内方面宏观政策发力预期继续增强，市场信心提振，加之沪铜大幅去库，支撑铜价。 投资高频：投资需求小幅回补，地产成交回暖 1、水泥：价格指数环比-0.9%。水泥需求主要依靠基建支撑，房地产用量持续下降。本周水泥出库量略有回升，台风天气过后，华南地区需求小幅回补，华东天气利于施工、低价刺激补库，导致出库量增加；而华中、西南地区施工偏慢。 2、地产方面，30城商品房成交面积环比+25%，同比-34%，仍显著低于同期。上周（7月17日-23日）全国二手房挂牌价环比-0.1%，四周累计下跌-0.5%，持平前周。100城土地成交面积环比+33%，溢价率降至4.1%，二三线城市成交放量。 消费高频：汽车消费韧性延续 1、出行：29城地铁客运量环比+0.9%，同比+39%，继续抬升；电影票房同比 +275%，增速高于前周，暑期消费热度继续上升。 2、汽车：7月第三周，乘用车零售、批发同比均+5%，环比分别-11%、-4%；累计而言，7月1日-23日乘用车零售、批发同比均+2%，较第三周改善。 3、原油：国际油价涨幅扩大。布伦特、WTI环比分别+4.8%、+4.6%，多国宣布减产、美对俄制裁，供给预期收紧，叠加国内政治局会议释放稳增长信号，原油需求乐观预期走强。 风险提示：地产调控放松力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：地产进入政策等待期4 （一）通胀相关：猪肉供给收紧，食品通胀跌幅收窄5 （二）进出口相关：集运价格改善5 （三）工业相关：价格环比反弹，生产景气维持5 （四）投资相关：投资需求小幅回补，地产成交回暖7 （🖂）消费相关：汽车消费韧性延续8 二、风险提示9 图表目录 图表17月第四周（7月23日-7月29日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格涨幅扩大（日度）5 图表3蔬菜、水果价格保持微跌（日度）5 图表4本周SCFI指数涨幅扩大，集运需求好转5 图表5BDI涨幅扩大，CDFI降幅略有收窄5 图表6环渤海动力煤价环比继续上涨（元/吨）6 图表7PTA开工率小幅下滑（%）6 图表8本周热卷环比涨幅较高，螺纹钢微幅上涨（元/吨）6 图表9受“平控”政策影响，高炉开工率下行（%）6 图表10南华玻璃指数先涨后跌（%，日度值）7 图表11本周长江有色铜均价维持上涨（元/吨）7 图表12本周水泥价格环比-0.9%（元/吨）7 图表13各地水泥价格环比跌幅收窄7 图表14本周30城商品房成交面积环比上升，但仍低于2022年同期8 图表15上周（7月17日-7月23日），全国二手房价（滚动四周求和）环比-0.5%，跌 幅持平前周8 图表16本周，地铁客运量（周度均值）环比上升0.9%（万人次）8 图表177月前三周汽车零售累计同比+2%9 图表18国际油价加速上涨9 图表19上游开工率同比增幅多数扩大，生产积极性仍在高位（%）9 图表20RMBS条件早偿率指数本周持平，环比下降0.03%9 一、每周高频跟踪：地产进入政策等待期 图表17月第四周（7月23日-7月29日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 118.16 -0.37 -0.42 -2.60 -1.01 本周食品通胀跌幅继续收窄 菜篮子产品批发价格200指数 118.12 -0.45 -0.51 -3.05 -1.15 平均批发价:猪肉:全国 19.38 2.54 0.13 -0.46 -1.73 猪肉价格涨幅扩大 平均批发价:牛肉:全国 63.55 -0.64 0.17 -3.54 -3.13 牛肉价格转跌 平均批发价:羊肉:全国 70.37 -0.66 -0.73 -2.95 -2.50 羊肉价格跌幅收窄 平均价:生鲜乳:主产区 3.75 -0.30 -0.30 -1.38 -1.54 生鲜乳价格跌幅持平 平均批发价:鸡蛋 10.04 4.09 1.82 -1.64 -3.80 鸡蛋价格涨幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.83 -1.02 -0.33 -1.94 3.04 蔬菜价格跌幅扩大 平均批发价:7种重点监测水果 7.40 -1.18 -1.06 -7.46 0.53 水果价格跌幅扩大 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 866.08 -0.31 -0.44 -73.15 -71.54 CCFI下行收窄 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 966.45 6.50 -1.29 -75.95 -77.15 SCFI转为上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,040.60 2.64 -5.02 -50.13 -54.73 BDI指数转为上行 CDFI:中国进口干散货运价指数 920.30 -1.31 -2.02 -38.08 -41.94 CDFI指数跌幅收窄 工业相关 Myspic综合钢价指数 146.00 2.05 0.43 -5.60 -16.76 本周钢价涨幅扩大 兰格钢材库存指数：螺纹钢 168.40 1.69 2.79 -17.60 -31.73 螺纹钢继续累库 高炉开工率（247家）：全国 82.14 -1.46 -0.73 7.42 -0.19 高炉开工率加速下行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 717.00 0.14 0.14 -2.32 -2.23 本周动力煤价格继续上涨 开工率：PTA：国内 79.51 -0.64 5.83 6.06 6.43 PTA开工率下行 南华玻璃指数 2,075.99 -0.94 4.75 0.88 -16.44 玻璃期货价格下行 长江有色市场:平均价:铜:1# 69,098.00 0.26 0.18 17.84 -2.31 国内有色铜均价继续上涨 期货官方价:LME3个月铜 8,581.40 1.42 -0.02 12.06 -7.11 国际铜价格回升 投资相关 水泥价格指数:全国 111.32 -0.86 -1.52 -20.82 -19.13 水泥价格小幅下滑 地方债发行（亿） 1,921.79 -1.14 95.54 67.87 -54.15 地方债发行高位，但环比略降 100大中城市成交土地占地面积 1,210.78 33.41 -24.16 -39.84 -18.49 上周土地成交放量 30大中城市商品房成交面积 243.33 25.28 0.79 -28.94 -31.95 商品房新房销售面积回升 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 62,326.00 - - -15.27 -6.92 7月第三周零售同比+5% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 68,957.00 - - -24.31 0.62 7月第三周批发同比+5% 布伦特油价 84.99 4.84 1.50 -24.00 -36.19 布伦特油价涨幅扩大 WTI油价 80.58 4.55 2.19 -24.33 -38.44 WTI油价加速上涨 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：猪肉供给收紧，食品通胀跌幅收窄 猪肉价格涨幅扩大。本周（7月22日-7月28日），农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.4元/公斤，环比+2.5%，涨幅扩大。周内沿海台风天气造成生猪调运困难，短期供应减少，支撑猪价，叠加养殖户惜售情绪增加，猪肉价格上涨。 蔬菜价格跌幅扩大。本周蔬菜价格环比-1.0%左右；其他二级子项方面，水果价格环比-1.2%，跌幅扩大，鸡蛋价格环比转涨+4.1%、涨幅扩张。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别-0.4%、-0.5%左右，通胀环比跌幅略有收窄。 图表2猪肉价格涨幅扩大（日度）图表3蔬菜、水果价格保持微跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格改善 本周SCFI指数明显上涨，欧美航线需求好转。本周CCFI指数、SCFI指数环比- 0.3%、+6.5%，集运价格涨势扩大。本周，欧洲运输需求表现较好，供需基本面改善，航商涨价计划执行；北美航线需求维持较高水平，供求关系良好，市场运价继续上涨。 BDI指数环比回涨、CDFI跌幅收窄。本周BDI指数、CDFI指数环比+2.6%、-1.3%。沿海运输方面，台风天气影响下，港口运力收紧，同时煤价转弱、下游补库积极性不强，采购有限，煤炭市场成交平淡、沿海运输供需双弱。 图表4本周SCFI指数涨幅扩大，集运需求好转图表5BDI涨幅扩大，CDFI降幅略有收窄 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：价格环比反弹，生产景气维持 环渤海动力煤价格环比上涨至717元/吨。需求方面，进入大暑节气后，居民用电量 上升，沿海八省电厂日耗回升至234.5万吨，但另一方面受台风天气影响，南方地区强降水天气、水电发力转好，火电压力减小，电煤需求放缓。供给方面，煤矿停产影响消退，供给预期转稳，故对高价煤接受度下降，贸易商发运情况不佳，煤炭维持