每周高频跟踪：“三大工程”进入加速落地期

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年03月02日 【债券周报】 “三大工程”进入加速落地期 ——每周高频跟踪20240302 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0205-0226）：5年期 LPR大幅调降，保险资管存款纳入同业存款》 2024-02-27 《【华创固收】转债修复较快，如何应对？——可转债周报20240226》 2024-02-26 《【华创固收】焦点回归地方债——债券周报 20240225》 2024-02-25 《【华创固收】存单周报（0219-0225）：分层压力缓和，存单定价修复兑现》 2024-02-25 《【华创固收】大金融债品种行情表现突出——信用周报20240224》 2024-02-24 本周下游复工复产范围进一步扩大，工业开工率多恢复到节前正常水平，下游施工进度沿季节性推进，施工复工强度与2023年同期相当。工业方面，中上游工厂加快复产，轮胎、聚酯、涤纶、沥青等开工率快速回升。投资方面，寒潮天气影响逐步褪去，百年建筑调研显示全国项目复工率已近四成，略高于 2023年同期。但实物层面看，钢材、水泥价格尚未有明显上涨，需求按季释 放、尚未体现政策增量。地产方面，30城新房销售面积相比农历同期低约50-60%，新政效应仍待释放。消费方面，地铁出行客运量继续反弹，创往年同期新高。 当前复工复产节奏暂时偏平、未有超预期表现；政策层面，截至2月上旬增发国债项目已全部下达、多地城中村改造专项借款授信下达等，此外近期多部委加快落实中央经济工作会议部署、稳增长政策加速发力。往后看，短期聚焦两会目标制定，3月将进入政策效果加速验证期，继续观察“宽信用”兑现情况。 通胀高频：食品价格延续回调。猪肉价格环比-5.1%，蔬菜、水果价格分别-2.9%、 -0.04%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.95%、- 1.99%。 进出口高频：出口运输延续低迷，干散货运价强势。本周CCFI指数周度均值环比-3.55%，SCFI指数环比-6.2%，市场人处于恢复态势、斜率比较缓慢。BDI指数环比+18.4%，CDFI指数环比+9.4%，运力偏紧叠加煤炭等货盘增加，运价加速上涨。 工业高频：复工复产进度加快。元宵节过后工业企业大面积复工复产，工业用电需求走强，沿海电厂日耗迅速回升。聚酯、涤纶、沥青开工率继续加速回升，环比上升2-5pct左右，汽车轮胎环比上升15pct，高于节前水平。 投资相关：项目复工进度恢复至40%左右 1、地产：30城新房成交面积156.3万平方米，环比+139%。同比看，按农历同期，较2019、2021、2023年分别-55%、-58%、-33%。二手房市场按季回升，成交面积环比+30%、同比+53%。 2、水泥：水泥价格指数环比+0.2%。据百年建筑网，2月21日-27日水泥出库量环比+80%，但同比-87%。周内部分区域受极端天气影响，施工恢复仍然缓慢，基建项目少量采购，房建仍显低迷，需求缓慢回升。此外，截至2月27 日全国10094个工地开复工率39.9%，农历同比+1.5pct，但比2021、2022年低10pct以上。 消费相关：出行热度升至同期新高 1、地铁出行：2月23日-2月29日，29城地铁客运量日均300万人次，同比 2023年高31%，较2019、2021年同期+23%、+35%，继续冲高。 2、汽车：2月1日-25日乘用车零售同比-25%、环比1月同期-43%。 3、国际油价：截至周🖂，布伦特原油、WTI原油价格环比分别+2.4%、+4.6%，周内先涨后跌。主要受OPEC+延长减产、供给收缩预期支撑油价上涨。 风险提示：“宽信用”推进效果超预期。 目录 一、每周高频跟踪：“三大工程”进入加速落地期4 （一）通胀相关：节后食品价格延续回调5 （二）进出口相关：出口运输低迷，干散货进口持续涨价5 （三）工业相关：复工进度加快5 （四）投资相关：新房销售较农历同比-33%7 （🖂）消费：出行热度升至同期新高8 二、风险提示10 图表目录 图表12月第四周（2月25日-3月1日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格延续较快下跌趋势（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅较大、水果基本持稳（日度）5 图表4出口集运价格加速回调5 图表5干散货运输价格继续强势5 图表6本周动力煤价格回调（元/吨）6 图表7本周沥青开工率加快上行（%）6 图表8螺纹钢累库斜率有所放缓（日度）6 图表9钢厂高炉开工率继续下滑6 图表10南华玻璃期货继续回调（%）7 图表11长江有色铜周均价平稳运行（元/吨）7 图表12新房销售季节性攀升，仍低于同期（万平方米）7 图表13二手房成交按季反弹7 图表14需求缓慢修复，水泥价格延续平稳8 图表15本周华东区域继续回调（%）8 图表16各地首批城中村改造专项借款授信额度及投放情况（亿元）8 图表172024年2月PSL余额未再新增（亿元，%）8 图表18复工复产范围加速扩大，29城地铁客运量升至同期新高（万人次）9 图表192月前三周，乘用车零售同比-25%9 图表20国际油价先涨后跌9 一、每周高频跟踪：“三大工程”进入加速落地期 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 128.4 -1.95 -4.21 5.09 -1.55 节后食品价格延续下跌 菜篮子产品批发价格200指数 130.4 -1.99 -4.72 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.4 -5.11 -5.42 -7.10 7.88 猪肉价格保持加快回落 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.6 -2.85 -6.59 -5.64 12.02 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.3 -0.04 -1.95 -1.03 2.39 水果价格跌幅明显收窄 PPI相关 CRB现货指数 524.1 0.17 -0.14 - -5.64 工业现货价格开始上涨 南华工业品指数 3,988.2 0.27 0.70 3.55 1.54 南华期货继续上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,352.4 -3.55 -3.64 35.07 30.53 出口集运价格延续回落 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,979.1 -6.20 -2.60 116.09 120.69 上海港出口价格降幅扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 2,025.0 18.35 7.88 56.24 150.69 BDI大幅上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,274.7 9.42 3.48 25.77 29.35 进口干散货价格涨幅扩大 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,988.6 -1.04 -0.06 -8.30 -6.24 螺纹钢价格降幅扩大 中国:高炉开工率(247家) 75.2 -0.44 -0.74 -7.24 -2.80 钢厂开工率继续下滑 开工率:聚酯切片:国内 69.7 2.07 0.10 -15.79 -8.95 聚酯加快复工 开工率:涤纶长丝:江浙地区 85.7 4.59 4.36 8.79 20.20 纺织业开工率较快回升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 78.1 15.04 41.13 4.53 -13.22 汽车轮胎开工率较快回升 开工率:石油沥青装置 25.3 2.10 0.80 -7.20 -4.20 沥青开工率加速回升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 923.8 -1.29 2.73 -17.00 -14.98 寒潮扰动结束，动力煤价回落 PTA开工率：全国 82.8 -0.30 0.66 -12.71 6.19 PTA开工环比下滑 南华玻璃指数 2,276.7 -1.76 -5.85 15.50 25.28 玻璃期货价格继续下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,832.0 0.06 1.04 -0.26 -0.39 铜价环比持平 投资相关 水泥价格指数:全国 107.1 0.15 -0.47 -23.86 -21.61 水泥价格转涨 地方债发行（亿） 2,106.07 177.87 -92.13 79.89 -48.75 2月末周地方债发行提速 100大中城市成交土地占地面积 1,691.1 366.01 -46.79 -31.45 -36.21 节后第一周土拍放量 30大中城市商品房成交面积 156.3 139.28 719.19 -60.07 -65.39 新房成交继续季节性回升 17城二手住宅成交面积 130.5 29.65 4,990.01 -36.10 -49.87 二手房成交继续反弹 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 38,862.0 - - -14.02 52.22 2月1日-25日零售同比-25% 29城地铁客运量 300.0 22.54 74.27 142.84 -7.71 地铁出行升至同期高位 布伦特油价（周�值） 83.6 2.36 -2.22 5.48 -2.18 国际原油价格回涨 WTI油价（周�值） 80.0 4.55 -3.41 8.97 -0.33 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表12月第四周（2月25日-3月1日）高频数据一览表 （一）通胀相关：节后食品价格延续回调 猪肉价格延续较快下跌。本周（2月24日-3月1日）农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.4元/公斤，环比-5.1%；蔬菜、水果价格环比分别-2.9%、-0.04%，节后食品价 格继续回调。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-1.95%、 -1.99%。 图表2猪肉价格延续较快下跌趋势（日度）图表3蔬菜价格跌幅较大、水果基本持稳（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口运输低迷，干散货进口持续涨价 出口集运价格跌幅持平前周，市场需求仍弱。本周CCFI指数周度均值环比-3.55%，SCFI指数环比-6.2%，后者跌幅明显扩大。市场仍处于长假之后的恢复态势，总体恢复情况较为缓慢，多数航线市场运价继续下跌。 BDI指数涨幅扩大。本周BDI指数环比+18.4%，CDFI指数环比+9.4%。国际干散货市场持续向好，即期运力偏紧，煤炭等货盘增加，运价加速上涨。 图表4出口集运价格加速回调图表5干散货运输价格继续强势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：复工进度加快 本周秦皇岛港动力煤均价回调。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价923.8元/吨，运输市场热度开始回升。需求方面，受寒潮影响，民用电负荷维持高位，叠加元宵节过后工业企业大面积复工复产，工业用电需求走强，沿海电厂日耗迅速回升，基本恢复至正常 水平。长协煤和进口煤补充下，电厂对市场高价煤持抵触情绪，实际需求释放有限。煤价方面，节后上游货源增加，贸易商集港发运积极性转弱，市场可流通优质煤现货资源 依旧偏少，贸易商挺价情绪高涨。终端依然维持刚需采购节奏，采购力度不及预期，保持观望居多。 工业品开工率加速复产。本周，聚酯、涤纶、沥青开工率继续加速回升，环比上升2-5pct左右，汽车轮胎环比上升15pct，高于节前水平。正月十�之后，复工复产加速推进。