大模型行业发展趋势
2Q26大模型行业主要围绕两大趋势演进：1）深化编程/办公智能体能力探索，包括长程工具调用、工程执行能力与原生多模态理解等；2）持续优化推理调用价格及性价比以进一步推动模型调用渗透提升。中国模型已成为全球AI Token的主要供应商，在开源模型领域保持优势地位。
模型能力方面，国际厂商和中国厂商分别以Anthropic和智谱为代表在多个维度表现出色。Claude Fable 5推动了大模型行业整体智能能力上界提升，智谱GLM5.2助力中国大模型厂商维持了在开源模型领域的优势地位。从模型综合能力看，美国厂商中Claude Fable 5领先，国内则以智谱GLM-5.2为代表。
算力利用效率方面，主要模型厂商在算力效率提升和成本优化端各有侧重。DeepSeek、智谱、MiniMax等国产厂商主要依托模型架构层改善与训练系统及方法优化压低单位成本；Anthropic、OpenAI等海外厂商则更多在API与产品层乃至自研推理芯片上摊薄单位智能成本。芯片升级推动单位功耗与单位美元产出改善，软件栈与算子优化层面，模型、编译器和算子优化提升既有硬件的实际产出。国产模型厂通过架构创新在推理侧系统性压低单位token成本。系统调度层面，资源调度优化有助于提升集群利用率和单位硬件产出。
推理成本方面，根据Artificial Analysis数据，在算力成本优化推动下，2Q26不同智能能力区间的模型整体推理成本均展现优化趋势，其中模型能力介于40-50分之间的群组下降速度最为明显。以智能能力指数区间40-50的模型统计，其区间内在推理调用价格方面表现最优模型的调用价格已由2026年3月的约1.2美元/百万tokens下探至2026年6月的约0.058美元/百万tokens。
大模型调用量方面，2Q26 token消耗持续上升，中国开源模型贡献主要增量。截至2026年6月15日当周，OpenRouter平台总调用量为46.66万亿tokens，较一年前（2025年6月30日当周）的2.11万亿增长约22倍。中国开源模型已贡献2Q26主要增量，DeepSeek以6.7万亿tokens居平台首位，高于Anthropic的4.25万亿；小米（4.48万亿）、MiniMax（3.74万亿）、智谱（2.11万亿）等中国厂商合计占比亦较高。
图像和视频模型方面，图像模型仍由海外厂商领跑，但视频赛道中国厂商更具优势。中国视频模型凭借用户规模、数据等优势形成较强竞争力，阿里巴巴、字节跳动和快手构成第一梯队领跑行业，海外厂商以xAI表现突出。
龙头基础模型平台模型及业务进展更新
海外AI基础模型平台，Anthropic ARR反超OpenAI，三家龙头先后启动IPO进程，估值锚开始转向公开市场。Anthropic ARR已达约470亿美元，预计在2Q26实现首个盈利季度；OpenAI用户规模仍处行业领先地位，正积极探索B端的业务；xAI/SpaceX以算力租赁形式打开新的收入曲线。
国内AI基础模型平台，资本化进程加速，智谱、MiniMax分别于5月底/6月初启动A股科创板IPO申报。头部厂商模型迭代节奏环比加快，MiniMax M3、智谱GLM-5.2、月之暗面K2.6、阶跃Step 3.7 Flash集中于2Q26发布，在长上下文、稀疏注意力、多模态原生生成、Agent生产化等方向均有版本更新。DeepSeek V4预览版和智谱GLM-5.2等国产模型均完成了对华为昇腾、寒武纪等主要国产芯片Day0的深度适配。
重点覆盖公司2Q26 AI业务进展更新及催化展望
微软，将Copilot从单点应用升级为平台化架构，深化Agent业务发展布局。微软明确把AI平台架构升级为Agent-first，其核心是新推出的Microsoft IQ，并推出Microsoft Foundry承担类似“企业Agent PaaS”的角色。
谷歌，全栈AI策略支撑AI相关业务强劲增长。谷歌已成为全球最大的AI Token工厂之一，并形成清晰且领先的AI商业化路径。谷歌2026年5月发布Gemini 3.5 Flash，模型实现性能、成本、推理速度的良好平衡。
亚马逊，关注AWS营收同比增长环比加速趋势。亚马逊AWS营收同比增长28.4%，在手订单规模达3640亿美元，环比大增49%。
Meta，持续推动C端AI应用落地。Meta AI在6月面向用户推出多个AI新功能以提升用户体验，并正制定计划以推出云计算业务，向外部客户出售AI算力以及模型访问权限。
腾讯，关注微信AI智能体进展。微信在2026年6月开启微信AI智能体产品“小微”内测，产品基于微信团队自研模型WeLM以及DeepSeek。腾讯AI办公生产力应用WorkBuddy用户增长势头强劲，并正式面向企业推出WorkBuddyEnterprise企业智能体产品。
阿里巴巴，组织架构重构与AI入口升级。阿里巴巴AI相关的布局及进展主要可以概括为技术与模型组织重构及AI入口升级，同时公司持续深化模型能力。阿里巴巴6月2日发布多模态大模型Qwen3.7-Plus，在文本和视觉能力上取得大幅提升。
快手，外部融资释放可灵价值。随着市场预期已较为充分反映快手电商与广告业务所面临的压力，当前阶段影响快手股价和估值的关键已聚焦在可灵的商业化与外部融资进展。
股票推荐
1）腾讯（700HK，买入，目标价：750.0港元）
2）阿里巴巴（BABA US，买入，目标价：220.1美元）
3）快手（1024 HK，买入，目标价：70.5港元）
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