盈利能力环比提升明显，关注400G及国内算力需求释放

网络接配及塔设 光迅科技（002281.SZ） 买入-B(首次) 盈利能力环比提升明显，关注400G及国内算力需求释放 2023年10月31日 公司研究/动态分析 投资要点： 公司发布2023年三季报。2023Q1-3公司实现营收43.27亿元，同比下滑18.06%；归母净利润4.14亿元，同比下滑15.80%；扣非后归母净利润3.51亿元，同比下滑21.45%。其中，单三季度营收15.12亿元，同比-13.03%，环比-2.24%；归母净利润1.76亿元，同比-3.09%，环比+28.38%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比-5.82%，环比+7.02%。 事件点评： 公司市场地位稳固，在细分市场均位居前列。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。根据行业机构数据，2022Q2～2023Q1公司在全球光器件行业排名保持第四，在电信传输、数据通信、接入网三大细分市场的全球排名分别为第4、5、3名。 分季度来看，公司盈利能力持续提升。23Q3公司归母净利润/扣非归母净 利 润 环 比 分 别 提 升28.38%/7.02%；23Q3净 利 率11.59%，Q1/Q2分别7.60/8.67%，Q3相较Q1/Q2分别提升3.99/2.92pct，相较22Q3同比提升1.56pct。公司费用管理优化，盈利能力显著改善。 展望后续，一方面，400G骨干网建设启动，公司作为国内较早起步的光通信厂商已有全产业链布局，电信侧光模块需求拉升有望带动公司业绩向上；另一方面，国内算力建设高速发展，公司背景与实力雄厚有望充分受益于国内算力爬坡带来的高需求，打开长期新增长空间；此外，公司海外产能建设有序，海外AI算力趋势长期不改，公司有望进一步扩大海外市场份额。 分析师： 高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 盈 利预 测、 估值 分析 和投 资 建议 ：预计公 司2023-25年归母 公司净利润5.6/6.7/8.5亿元，同比增长-7.9%/18.6%/27.8%，对应EPS为0.70/0.84/1.07元，PE为40.8/34.4/26.9倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示： 宏观环境风险：全球局势、货币政策、进出口政策方面都存在一定的不确定性，给行业的发展带来整体性的影响。 行业风险：包括宏观政治环境带来的进出口政策的风险等。 公司自身风险：包括企业经营的合规风险、知识产权风险等方面。 定增解禁给公司股价带来不利影响的风险：若公司定解禁后出现股东减持等现象，将会传达利空信号，给公司股价带来不利影响。 目录 1.光迅科技：全产业链布局的光通信重要供应商...........................................................................................................42.业绩短期承压，净利率稳步提升...................................................................................................................................73.风险提示.........................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：公司发展历程...........................................................................................................................................................4图2：公司股权结构...........................................................................................................................................................5图3：公司产品示例...........................................................................................................................................................6图4：公司营收及同比.......................................................................................................................................................7图5：公司归母净利润及同比...........................................................................................................................................7图6：公司分产品营收（单位：亿元）...........................................................................................................................8图7：营收分产品占比（单位：%）...............................................................................................................................8图8：公司分区域营收（单位：亿元）...........................................................................................................................8图9：营收分区域占比（单位：%）...............................................................................................................................8图10：公司分业务毛利率（单位：%）.........................................................................................................................9图11：公司分区域毛利率（单位：%）.........................................................................................................................9图12：公司毛利率与净利率（单位：%）.....................................................................................................................9图13：公司期间费用率（单位：%）.............................................................................................................................9 表1：公司产业布局...........................................................................................................................................................6 1.光迅科技：全产业链布局的光通信重要供应商 光迅科技是全产业链布局的光通信器件供应商，主营光电子器件、模块和子系统产品的研发、生产及销售，为传统电信领域光通信龙头企业。公司前身为1976年成立的1976年成立的邮电部固体器件研究所，并于2004年改制完成，整体变更为武汉光迅科技股份有限公司，2009年公司于深交所上市。 从公司产业链布局来看，公司由电信市场拓展至数通市场，形成由光芯片等元器件到光模块的全布局。公司2009年上市之初募集资金用于光纤放大器与子系统产品建设项目与光无源器件与光集成产品建设项目，2013年完成收购丹麦IPX公司完善高端芯片布局，2014年公司定增6.1亿元用于宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目，产品速率提升至10G、40G及以上，2019年公司再次定增19.5亿元用于数据通信用高速光收发模块产能扩充项目，加强数通市场高速率光模块建设，2023年公司在数据通信用高速光收发模块产能扩充项目上继续定增15.7亿元，提升公司产能和研发实力。 资料来源：公司官网，山西证券研究所 股权结构来看，公司为国有控股背景，实际控制人为中国信息通信科技集团有限公司。公司股权相对集中，烽火通信为第一大股东，持股比例达36.66%，烽火通信为国际知名的信息通信网络产品与结局方案提供商，由国务院国有资产监督管理委员会通过中国信科集团与武汉邮电科学研究院持股，并直接持股光迅科技。此外，中国信息通信科技集团和中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司分别对公司直接持股2.13%和1.36%。 资料来源：wind，公司三季报，山西证券研究所 按应用领域分，公司产品可分为传输类产品、接入类产品和数据通信类产品。其中，传输类产品分为无源和有源两大类，包括传输类光收发模块、光放大器、波长管理类光器件、监控和保护类光器件、光连接器等。传输类光模块包括直接调制光模块和相干光模块，支持10Gb/s、100Gb/s、400Gb/s等速率，用于城域、远距离长途传输系统；光放大器产品包括掺铒光纤放大器、拉曼放大器和混合光放大器；光无源器件包括AWG（阵列波导光栅）、VMUX（光功率可调波分复用器）、WDM（波分复用器）、VOA（可调光衰减器）、OPM（光性能监测功能模块）等光传送网所需的光器件；智能光器件包括WSS（波长选择开关）、OTDR（光时域反射仪）、相干器件等。接入类产品支持固网接入和无线接入应用：固网接入产品有GPONOLT/ONU、10GPON(10GEPON、10GGPON、10GComboPON)的BOSA和 光收发模块等；无线接入类包括4GLTE和5G网络用CPRI/eCPRI的各种10G、25G、50G、100G灰光和彩光光收发模块。数据通信产品主要用于云计算数据中心、AI智算中心、企业网、存储网等领域，包括数据中心内互联光模块、数据中心互联光模块、AOC（有源光缆）等产品。此外，公司在10G、100G、400G长跨距、光线路保护、分光放大以