固定收益点评
- 事件：6月制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为50.2%，综合PMI产出指数为50.6%。
- 制造业PMI：产需同步回暖，成本压力缓解。需求端内外需同步回暖，修复力度强于生产；供给端生产端加快扩张，但供强需弱格局未扭转。行业内部K型分化，小型企业经营承压，新动能景气度高位上行。成本压力缓解，但企业盈利修复受限。
- 非制造业PMI：服务业PMI扩张加快，行业分化明显。批发业、信息服务业相关新动能行业延续高景气，金融行业回归高景气。航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点。建筑业收缩延续放缓。
- 点评：制造业PMI升至扩张区间，叠加资金面偏紧，收益率陡峭化上行。基本面K型分化加剧，7月进入政策观察重要窗口期，关注月底政治局会议定调下半年经济政策基调。当前债市驱动因素变化不大，跨季后资金面或季节性转松，资金担忧缓解对短端形成直接利好，超长端则受财政供给节奏制约，利率曲线下行空间需等待降息窗口打开。
- 操作建议：债市哑铃型配置，不过度追涨。
银行行业动态跟踪
- 数据：2026年6月金融机构零售不良转让本息总额418亿元/同比+6.4%，对公不良转让本息总额148亿元/同比+2.5%。
- 分析：季末银行加快不良处置，预计二季度末上市银行整体不良率较一季度水平保持平稳。零售不良转让节奏相对平稳，或反映零售不良生成未见明显拐点，银行仍需就零售信贷风险下迁加提拨备，或影响利润释放。
- 风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。
北交所行业日报
- 6月30日：北证A股成交金额达203.6亿元，北证50指数上涨2.10%，北证专精特新指数上涨3.24%。市场迎来修复行情，AI算力、半导体、高端装备等新质生产力相关主题走强。短期看，业绩具备确定性、产业趋势契合度高的细分赛道龙头有望持续获得资金关注。中期维度下，伴随北交所交易制度与投资者结构持续优化、机构资金有望稳步进场，板块的估值修复与价值重估逻辑将逐步兑现。
- 6月29日：A股整体呈现结构性分化特征，资金明显向大盘权重板块以及创新药、半导体等高景气主线集中。短期看，市场高低切换背景下的获利了结情绪仍有阶段性延续可能，北证50指数或维持震荡整固格局。中期维度，北交所作为服务创新型中小企业的核心资本市场阵地，深度受益于专精特新发展战略的持续推进，伴随市场制度建设不断完善、指数化投资生态持续丰富，高端制造、先进材料、医疗器械等优质成长标的仍具备业绩兑现与估值修复的双重弹性。
- 投资建议：短期看，业绩具备确定性、产业趋势契合度高的细分赛道龙头有望持续获得资金关注。中期维度下，专精特新企业的成长稀缺性与国产替代空间将成为核心定价主线，板块整体的配置价值有望持续提升。
- 风险提示：行业竞争加剧，行业景气度不及预期，宏观经济发展不及预期的风险。
