制冷剂贡献超长期业绩支撑 含氟半导体材料提供高速利润增长

制冷剂

• 价格与利润：三代制冷剂均价自2023年底上涨至突破6万元，利润中枢与利润率水平快速上涨。
• 需求端：受厄尔尼诺、全球变暖、欧洲极端高温等因素影响，中长期需求保持增长。
• 替代品：四代制冷剂无法独立制冷，需与三代混合使用，预计三代制冷剂将享受超长价格上涨周期与生存寿命。

高端含氟聚合物

• PTFE：英伟达启动M10 CCL材料测试，PTFE凭借优异的介电性能（介电常数2.0-2.1，介电损耗10⁻⁴-10⁻⁵）成为M10体系备选树脂方案之一。
• PFA：巨化股份1万吨超纯PFA产能5月初完成首单发货，邵武永和3000吨高纯PFA项目预计2025年10月试生产。
• 其他：国产半导体级FKM/FFKM、半导体级PVDF、高端FEP、ETFE、PFSA等将成为下一发展重点。

含氟特气

• 需求驱动：三星、海力士新一轮大额资本开支利好上游需求增长；算力芯片、HBM、3D NAND等先进节点使单位晶圆耗气量上升，形成乘数效应。
• 关键应用：六氟丁二烯提升刻蚀精度与效率，六氟化钨用于先进存储刻蚀与气相沉积。

含氟湿电子化学品

• 电子级氢氟酸：台积电、三星、SK海力士抢购导致价格上涨，部分供货商调涨售价约二至三成。
• BOE：氢氟酸与氟化铵混合物，用于缓冲氧化物蚀刻液，提高蚀刻稳定性与可控性。

建议关注

• 巨化股份（制冷剂配额全球龙头、高端氟聚合、含氟冷却液）
• 东岳集团（制冷剂配额龙头、高端氟聚合、含氟特气）
• 三美股份（制冷剂配额龙头、含氟湿电子化学品）
• 昊华科技（制冷剂配额龙头、高端氟聚合、含氟特气）
• 永和股份（制冷剂配额领先、高端氟聚合、含氟冷却液）