生猪2026年中期投资策略：边际改善但去产能缓慢

核心观点

• 2026年上半年生猪价格下跌主要由于供应高峰与需求淡季叠加，下半年供应逐步下降，猪价有望震荡上行。
• 整体供应充裕，猪价上行空间有限，期货价格大幅升水现货，基差预计逐月走强。
• 由于饲料价格下跌及养殖成绩提升，养殖成本下降，行业整体微利，猪价较难大幅高于养殖成本。

关键数据

• 全国能繁母猪存栏量3904万头，为正常保有量的104.11%，较2025年年底减少1.44%，同比下降3.44%。
• 一季度全国生猪出栏20026万头，同比增加2.82%。
• 一季度猪肉产量1669万吨，同比增加4.18%，一季度均重83.34kg，同比增加1.09kg。
• 2026年国内猪肉产量预估为5950万吨，同比增加0.2%，进口量预计为100万吨，同比减少15.82%。

研究结论

• 全年猪价预计在8500-13500元/吨之间运行，期货主力合约价格预计在9000-14000元/吨之间运行。
• 产业客户可关注三季度高点出现后，布局远月合约的卖出套保机会，或参与运用场外期权工具的高价卖货策略。
• 外购仔猪企业可关注盘面锁定套保利润的策略。
• 风险点：疫病或政策变化超预期。