农林牧渔行业投资策略月报：生猪产能延续去化，鸡苗价格持续上涨

生猪养殖：猪价先跌后涨，产能延续去化。需求端春节备货逐渐形成支撑，供给端春节前出栏量环比12月减量，且前期猪病影响下部分地区出现阶段性供给断档，部分地区价格出现较明显提升。1月生猪均价为14.27元/kg，月环比-0.07元/kg；生猪养殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-188.22元/头，自繁自养平均盈利为-245.64元/头。春节临近大猪逐步出栏，均重有所下行，根据涌益咨询，1月全国平均商品猪出栏体重为123.31kg，月环比-0.39%。1月行业产能延续去化。根据钢联统计，1月能繁母猪存栏量较12月环比-0.56%，其中规模场环比-0.52%，中小散环比-1.93%。 根据涌益咨询，1月能繁母猪存栏量较12月环比-0.76%。1月猪病影响环比减弱，由于现金流压力和疾病影响，母猪补栏依然谨慎，二元母猪成交延续低迷，1月二元母猪均价29.82元/kg，月环比-0.06%，月同比-12.71%；主动去产能整体延续，根据钢联，1月淘汰母猪均价9.09元/公斤，月环比-0.32%，月同比-14.76%。 生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业13家上市企业1月合计出栏生猪756万头，同比+44.2%。各企业出栏均重环比有所上行，销售均价涨跌不一。 白羽肉鸡养殖：商品代苗价持续上涨，祖代引种有所恢复。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡2024年1月引种更新量为11.80万套，同比增加0.51%，环比增加35.63%。其中，海外引种占比约为25.42%，国内自繁自育品种占比约为74.58%。1月鸡苗价格自停苗期后持续上涨，毛鸡价格小幅上涨后基本稳定。1）根据钢联数据统计，截至1月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为4.02元/羽，1月均价为2.50元/羽，环比12月均价1.23元/羽上涨103.58%。 自停苗期后，本月鸡苗价格呈持续上行趋势。自12月下旬，由于养殖亏损严重且陆续进入停苗期，鸡苗供应量减量明显，对本月鸡苗价格上涨起到支撑作用；受毛鸡价格有所上涨影响，养殖端盈利改善，有效提振养户补栏情绪。2）根据钢联数据统计，截至1月末，毛鸡成交价为3.96元/斤，1月均价为3.89元/斤，环比12月上升8.15%。上半月，整体鸡源供应处于减量趋势，叠加春节前备年货的旺盛需求，供需利好支撑毛鸡价格上涨；下半月，经销端需求有所减少，但各地鸡源供应仍偏紧，供需博弈使得毛鸡价格基本稳定。 白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格同比上升，鸡肉价格同比下滑。鸡苗方面，益生股份1月销售均价同环比均上升，销售收入同比减少、环比增加，民和股份1月销售均价同比环比均上升，销售收入同比减少、环比增加；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展1月销售均价同比减少、环比增加，销售收入同比增加、环比减少；仙坛股份1月销售均价同比减少、环比增加，销售收入均同比增加、环比减少。 投资建议：生猪养殖方面，预计猪价持续回落（需求季节性回落，冻品仍待消化，供应出栏压力仍较大）；产能去化有望持续加速（企业现金流压力增加明显，缺乏补栏窗口，母猪去化易增难减）；价格周期反转渐进，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。 白羽鸡养殖方面，目前企业停苗期已过，市场陆续恢复出苗，鸡苗供应紧张支撑价格上涨；并且去年11-12月份淘鸡现象较为集中，短期供应端处于减量趋势。我们预计商品代价格上行周期于2024年上半年启动。相关标的：益生股份、圣农发展等。 风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险 表1：重点公司投资评级: 1行业：季节性影响需求回升供给减量，猪鸡价格有所上涨 1.1生猪养殖：猪价先跌后涨，产能延续去化 1月猪价先跌后涨。需求端春节备货逐渐形成支撑，供给端春节前出栏量环比12月减量，且前期猪病影响下部分地区出现阶段性供给断档，部分地区价格出现较明显提升；猪价先跌后涨，据涌益咨询，1月生猪均价为14.27元/kg，月环比-0.07元/kg。由于市场对后市预期转好，仔猪补栏增加，仔猪价格反弹明显，根据涌益咨询，1月15kg仔猪均价352元/头，月环比+41元/头。春节临近大猪逐步出栏，均重有所下行，根据涌益咨询，1月全国平均商品猪出栏体重为123.31kg，月环比-0.39%；根据农业农村部，1月全国生猪屠宰后均重为91.98kg，月环比-0.16%。 1月行业产能延续去化。根据钢联统计，1月能繁母猪存栏量较12月环比-0.56%，其中规模场环比-0.52%，中小散环比-1.93%。根据涌益咨询，1月能繁母猪存栏量较12月环比-0.76%。1月猪病影响环比减弱，由于现金流压力和疾病影响，母猪补栏依然谨慎，二元母猪成交延续低迷，1月二元母猪均价29.82元/kg，月环比-0.06%，月同比-12.71%；主动去产能整体延续，根据钢联，1月淘汰母猪均价9.09元/公斤，月环比-0.32%，月同比-14.76%。 1月生猪自繁自养及外购仔猪养殖均亏损。伴随猪价调整，1月外购仔猪平均盈利为-188.22元/头，相比11月减亏1.23元/头；自繁自养平均盈利为-245.64元/头，相比12月增亏0.92元/头。 图1.12月仔猪价格月环比-2.88%，生猪均价月环比-图2.1月行业能繁母猪存栏环比延续下行 图3.1月出栏均重有所下行 图4.1月自繁自养及外购仔猪养殖利润为-245.64元/头 1.2白羽肉鸡养殖：商品代苗价持续上涨，海外引种有所恢复 祖代鸡国内自繁量占比较高，海外引种有所恢复。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡2024年1月引种更新量为11.80万套，同比增加0.51%，环比增加35.63%。 其中，海外引种占比约为25.42%，国内自繁自育品种占比约为74.58%。2023年12月下旬美国俄克拉荷马州祖代开始对国内供种，2024年1月从美国引种3万套祖代鸡，海外引种有所恢复；但田纳西州及密西西比州是否开放引种尚未确定，后续引种情况有待观望。 图5.我国祖代2024年1月引种更新量为11.80万套 图6.2024年祖代鸡更新品种中国产自繁自育品种占比 父母代鸡苗销量环比略降，月均价同环比均有所下滑。根据钢联数据统计，1月白羽肉鸡父母代鸡苗销量为554.90万套，环比-0.55%；1月白羽肉鸡父母代鸡苗月均价格为37.40元/套，同比-33.20%，环比-7.28%。 图7.1月白羽肉鸡父母代鸡苗销量环比略降 图8.白羽肉鸡父母代鸡苗1月均价格同环比均下滑 1月鸡苗价格自停苗期后持续上涨，毛鸡价格小幅上涨后基本稳定。1）根据钢联数据统计，截至1月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为4.02元/羽，1月均价为2.50元/羽，环比12月均价1.23元/羽上涨103.58%。自停苗期后，本月鸡苗价格呈持续上行趋势。自12月下旬，由于养殖亏损严重且陆续进入停苗期，鸡苗供应量减量明显，对本月鸡苗价格上涨起到支撑作用；受毛鸡价格有所上涨影响，养殖端盈利改善，有效提振养户补栏情绪。2）根据钢联数据统计，截至1月末，毛鸡成交价为3.96元/斤，1月均价为3.89元/斤，环比12月上升8.15%。上半月，整体鸡源供应处于减量趋势，叠加春节前备年货的旺盛需求，供需利好支撑毛鸡价格有所上涨；下半月，经销端需求有所减少，但各地鸡源供应仍偏紧，供需博弈使得毛鸡价格基本稳定。 图9.截至1月31日，商品代鸡苗价格4.02元/羽 图10.截至1月31日，毛鸡成交价3.96元/斤 212月经营情况：生猪出栏同比普遍增加，鸡苗价格同环比均上行 2.1生猪：上市公司生猪出栏量同比普遍增加 1月上市公司出栏量合计同比+44.2%。生猪养殖行业13家上市企业1月合计出栏生猪756万头，同比+44.2%。其中，除*ST正邦外，各企业出栏量均增长，出栏量（同比增速）依次为金新农13.32万头(+165.90%)、神农集团19.51万头（+112.07%）、罗牛山7.77万头（+88.59%）、天邦食品70.15万头（+83.11%）、温氏股份263.76万头（+66.19%）、天康生物23.21万头（+45.88%）、华统股份23.59万头(+45.84%)、唐人神32.82万头（+41.28%）、新希望172.48万头（+33.59%）、大北农63.50万头（+28.49%）、京基智农17.19万头（+27.71%）、东瑞股份5.78万头（+8.65%）、*ST正邦42.98万头（-23.93%）。 图11.1月上市公司生猪合计出栏量同比+44.2% 图12.1月各猪企出栏量同比普遍增加 各企业出栏均重有所上行，销售均价涨跌不一。各企业出栏均重有所上行，温氏股份/*ST正邦出栏均重分别为116.9/132.7kg。各企业商品猪出栏均价环比涨跌不一，处于12.92元到15.36元之间，东瑞股份/神农集团/温氏股份均价较高为15.36/13.81/13.76元/kg。 图13.1月生猪出栏均重有所上行（单位：kg） 图14.1月各猪企销售均价涨跌不一（单位：元/kg） 2.2白羽肉鸡：上市公司鸡苗价格同比上升，鸡肉价格同比下滑 白羽肉鸡鸡苗方面：鸡苗价格同环比均有所上升。益生股份1月白羽肉鸡苗销售数量4420万只，同比-11.87%，环比+8.17%；销售收入15950万元，同比-6.66%，环比+83.42%；销售均价为3.61元/只，同比+5.91%，环比+69.56%。民和股份1月商品代鸡苗销售数量1753万只，同比-23.09%，环比-0.66%；销售收入5263万元，同比-3.26%，环比+146.69%；销售均价为3.00元/只，同比+25.79%，环比+148.32%。 图15.益生股份鸡苗收入同比-6.66%，环比+83.42% 图16.益生股份鸡苗销售均价为3.61元/只，环比+69.56% 图17.民和股份鸡苗收入同比-3.26%，环比+146.69% 图18.民和股份鸡苗销售均价为3.00元/只 ， 环比 家禽饲养加工鸡肉方面：鸡肉价格同比下降，环比上升。圣农发展1月家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为11.61亿元，同比+51.98%，环比-3.93%；销售数量为11.36万吨，同比+79.64%，环比-9.37%；销售均价为10220元/吨，同比-15.46%，环比+5.92%。仙坛股份1月家禽饲养加工板块鸡肉产品销售收入42509万元，同比+49.76%，环比-4.86%；销售数量4.68万吨，同比+82.56%，环比-5.40%；销售均价9083元/吨，同比-18.08%，环比+0.43%。 图19.圣农发展鸡肉收入同比+51.98%，环比-3.93% 图20.圣农发展鸡肉销售均价10220元/吨，环比+5.92% 图21.仙坛股份鸡肉收入同比+49.76%，环比-4.86% 图22.仙坛股份鸡肉销售均价9083元/吨，环比+0.43% 3风险提示 畜禽价格波动风险。畜禽价格周期性波动对养殖业务的业绩会产生较大影响。若畜禽价格大幅下行持续低迷，将会对行业盈利产生明显不利影响。 食品安全风险。如果行业产生重大食品安全事故，将对行业的品牌和口碑产生较大损害，从而对行业的收入和业绩产生明显不利影响。 动物疫病不确定风险。疫病的大规模发生与流行，一方面会导致畜禽的疾病甚至死亡，从而导致畜禽出栏量下行，对行业收入和业绩产生明显不利影响；另一方面会影响消费者心理，导致短期内行业需求降速，从而对行业销售量和销售单价产生不利影响。 极端灾害风险。自然灾害和极端气候可能对养殖和种植均会产生不利影响，也可能会造成疾病传播风险，从而减少产品产量，对行业销售业务产生不利影响。 饲料原料价格波动风险。饲料原料的国际贸易存在很大的不确定性，价格波动的风险将中长期存在。如果全球大宗农产品的供应持续偏紧，价格进一步上行或维持高位，将进一步推高饲料原料成本，对行业业绩产生不利影响。