FY26业绩逊于预期，但是供水提价持续推进

中国水务（855 HK）FY26业绩逊于预期，主要受非核心房地产业务减值（1.4亿元亏损）和直饮水业务调整（缩减协同效应较低地区分部导致支出增加）影响，股东净利润同比下跌8.2%至9.9亿元。尽管如此，核心业务保持增长，供水及污水处理运营收入分别同比增长7.7%及5.7%至38.0亿元及6.8亿元，供水售水量同比上升3.5%至15.5亿吨。

供水提价持续推进，FY26期间共有10个供水项目获批涨价，符合8至10个项目的全年目标，获批项目供水规模占公司FY26底供水产能约17%。预计FY27提价项目数目可维持约10个，黑龙江鹤岗项目已涨价，湖南怀化沅辰及河南鹿邑项目进入听证会阶段。

公司持续优化发展，水务工程建设相关资本开支由FY25的30亿元下跌至FY26的20亿元，目标FY27将进一步下跌至15亿元，有利于维持高分红政策。FY25-26分红比率皆达42.0%以上。

中泰国际下调目标价至5.04港元，对应13.1%上升空间及8.0倍FY27市盈率，维持“增持”评级。主要风险提示包括水源污染、水价提升幅度及进度低于预期、汇率风险。