贵金属半年报：美伊局势反复多变，美联储加息预期陡增，贵金属多空交织

贵金属市场分析报告总结

2026上半年行情回顾

• 市场概况：白银跌幅大于黄金，内盘跌幅大于外盘，贵金属跑输中美股市。
  • COMEX黄金下跌10.4%，沪金下跌12.4%。
  • COMEX白银下跌20%，沪银下跌22.5%。
  • 铂钯跌幅最大，内盘跌幅大于外盘。
    • NYMEX铂下跌23.6%，NYMEX钯下跌27.7%。
    • 广期所铂下跌29%，广期所钯下跌30%。
• 关键事件：
  • 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，导致金银价格暴跌。
  • 美伊开战推高通胀预期，金银价格承压。
  • 美联储维持利率不变，但沃什的鹰派立场加剧市场担忧。

2026年行情走势关键要素分析及下半年行情展望

（一）美联储政策

• 美联储政策转向：
  • 6月议息会议维持利率不变，但官员利率预测显示年内可能加息一次。
  • 沃什反对提供利率指引，市场预期转向加息。
  • 10月加息概率升至60.7%。
• 沃什影响：
  • 沃什的鹰派立场导致金银价格暴跌。
  • 市场预期从降息转向加息，美元走强。

（二）通胀预期

• 通胀数据：
  • 5月CPI同比上涨4.2%，PPI同比上涨6.5%。
  • 核心PCE物价指数同比上涨3.4%。
• 实际利率：
  • 10年期TIPS收益率转为正收益，通胀保值债券收益率为正值。
  • 美债实际利率明显上升，利空金银。

（三）衰退风险

• 就业数据：
  • 5月新增非农就业人数17.2万人，远超预期。
  • 3月和4月就业数据上修，就业增速创逾两年来最强表现。
• 市场反应：
  • 黄金日跌3.3%，白银跌破70美元关口。
  • 美联储加息预期升温，市场预期最早10月即可能行动。

（四）ETF&CFTC持仓情况

• 黄金ETF：
  • 全球黄金ETF3月出现创纪录的120亿美元资金流出，主要集中北美。
  • SPDR GoldShares遭遇超过70亿美元的巨额赎回。
  • 国内金条及金币消费量逆势飙升46.4%。
• 白银持仓：
  • 非商业净持仓与价格的相关性较好。

（五）供需

• 全球央行购金：
  • 第一季度全球央行购金总量接近245吨，同比增长约3%。
  • 中国央行连续18个月增加官方黄金储备。
  • 45%的储备管理机构预计未来12个月将增加黄金持有量。

（六）金银比

• 金银比走势：
  • 2025年5月初金银比创历史次高点105。
  • 最低点1月28日与金银价格最高点重合，市场处于“逼仓”行情。

（七）沪银VIX波动率指数

• 波动率：
  • 1月末沪银VIX高点创历史罕见140，与白银价格最高点重合。

观点小结与风险提示

• 美伊局势与通胀：
  • 美伊开战推高通胀预期，金银价格承压。
  • 通胀数据和沃什的鹰派立场可能中长期令金银价格中枢下移。
• 美联储加息：
  • 强劲就业数据和美联储决议加剧加息预期，利空金银。
• 市场操作建议：
  • 美伊局势反复，建议短线日内操作或观望，避免隔夜持仓。
  • 白银波动性大于黄金，建议控制仓位，关注中东消息和盘面变化。
  • 多头建议减仓避险或买入看跌期权对冲风险，空头建议实时盯盘并设置止损。