江南新材是一家全球领先的一站式铜基新材料制造商,主要产品包括铜球、氧化铜粉和高精密铜基散热片。公司铜球产品矩阵丰富,直径规格分布于11mm-55mm,微晶磷铜球含铜量超过99.93%,晶粒小于50μm,采用全自动冷镦和微晶化生产工艺,良品率更高。氧化铜粉业务高速增长,2025年销售收入同比增长42.47%,主要得益于AI算力基础设施等推动高阶PCB需求增长,公司电子级氧化铜粉产品氧化铜含量超过99.3%,酸溶解速度约为10秒。公司积极开发高精密铜基散热片,2025年营业收入达3亿元,同比增长922%,主要应用于服务器液冷散热系统。公司深耕铜基产业多年,下游客户广泛,覆盖了大多数境内外一线PCB制造企业,并不断开拓新客户于服务器液冷散热、光伏、复合铜箔、有机硅单体合成催化剂等领域。预计公司2026/2027/2028年收入分别为12.6/15.7/18.9亿元,归母净利润分别为5.4/8.9/12.3亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。主要风险包括需求不及预期、市场竞争加剧、新产品推出不及预期。