【中信证券新材料】斯瑞新材（688102.SH）：高性能铜基新材料细分市场龙头，光模块与液体火箭产品长期驱动

【中信证券新材料】斯瑞新材（688102.SH）：高性能铜基新材料细分市场龙头，光模块与液体火箭产品长期驱动公司是国内领先的高性能铜基新材料平台型公司，已在铜铬触头细分市场做到国内第一。 ①中高压电接触材料：国内市占率超60%，排名第一，下游客户包括西门子、ABB、伊顿、施耐德、伊顿、中国电装等；②高强高导铜合金：轨道交通电机用端环和导条领跑全球，下游客户包括美国西屋制动、法国阿尔斯通、中国中车等； 【第 【中信证券新材料】斯瑞新材（688102.SH）：高性能铜基新材料细分市场龙头，光模块与液体火箭产品长期驱动公司是国内领先的高性能铜基新材料平台型公司，已在铜铬触头细分市场做到国内第一。 ①中高压电接触材料：国内市占率超60%，排名第一，下游客户包括西门子、ABB、伊顿、施耐德、伊顿、中国电装等；②高强高导铜合金：轨道交通电机用端环和导条领跑全球，下游客户包括美国西屋制动、法国阿尔斯通、中国中车等； 【第二成长曲线：产能扩张助力市占率提升，公司后起之秀实力不容小觑】公司主营业务中的高性能金属铬粉和CT/DR球管零组件正逐步迎来业绩兑现：1）高性能金属铬粉：我们预计2023/2025年中国和全球市场规模分别为19.9/24.8和73.5/85.7亿元，对应2023-2025年CAGR分别为11.7%和8.0%。 公司自2021年启动打造年产2000吨高性能金属铬粉项目，已实现对西部超导、GfE等企业的供货，2025年国内市占率有望达8%。 2）CT和DR球管零组件：奥地利PlanseeGroup和法国PMB占据绝大部分市场，亟需国产化替代，我们预计2023/2025年中国和全球市场规模分别为9.3/11.1和44.2/50.2亿元，对应2023-2025年CAGR分别为9.2%和6.5%。 公司2022年制定2年倍增计划，进入2023年启动年产2-3万套规划，已实现对上海联影、昆山医源等企业的供货，2025年国内市占率有望达 13%。 【第三成长曲线：光模块与液体火箭产品进入量产，业绩增长新极点有望开启】1）光模块芯片基座：目前光模块产业大多数厂家聚集在光芯片制造领域，光芯片基座的需求有着较大的未被满足的空间，公司作为A股唯一光模块芯片基座玩家，凭借年产200万件的能力，通过可应用于400G/800G/1.6T光模块的钨铜合金材料已实现对Finisar、天孚通信、环球广电（AOI）等企业的供货。 此外，公司正在研发金刚石铜工艺，为1.6T以上光模块做储备。 2）液体火箭发动机推力室内壁：高准入门槛下，公司液体火箭喷管产品已进入量产，下游客户涵盖军工单位及民营企业蓝箭航天、星际荣耀、九州云箭等。 此外，公司已启动年产1000套火箭发动机推力室内壁材料、零件、组件的产业规划，也正在开发铬铌铜（CuCrNb）系合金作为升级材料，以建立该细分领域的“护城河”地位。