锡行业专题：供给扰动不断，AI需求成为核心新兴力量

核心观点

• 供给端：全球锡矿资源分布集中，主要分布在中国的云南、广西、内蒙古、广东和江西等省份，以及印尼、巴西、澳大利亚、俄罗斯、玻利维亚、秘鲁和刚果(金)等国家。中国锡矿产量近年来呈现下降趋势，印尼锡矿因打击非法采矿产量下降，缅甸锡矿因安全形势恶化短暂停产，刚果(金)锡矿因叛乱武装组织逼近矿区而停产，导致全球锡矿供给扰动不断，脆弱的供应链提升价格弹性。
• 需求端：焊料为精锡最主要的下游应用领域，锡焊料的需求量与电子行业景气度息息相关。锡被称为“算力金属”，凭借优良的导电性、焊接性与物理稳定性，广泛应用于AI硬件先进封装、PCB电镀、SMT贴片三大制造环节，AI需求成为拉动锡消费的核心新兴力量。
• 供需平衡：基于前文的分析，预计2025-2027年，全球精炼锡需求分别为38.8/39.3/40.1万吨，供给分别为37.5/38.8/39.8万吨，供需缺口分别为-1.3/-0.5/-0.3万吨，供需缺口有望持续，预计锡价有望持续上行。
• 相关标的：锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
• 风险提示：全球锡矿供给超预期的风险；电子和光伏等领域锡需求不及预期的风险；全球产业政策发生变化的风险。

关键数据

• 全球锡资源储量约为600万吨，仅能保障未来20年的用量。
• 2025年，中国、印尼、缅甸、秘鲁、刚果(金)、巴西锡矿产量分别为7.1/6.1/1.2/3.3/2.7/2.8万金属吨。
• 2025年全球精锡消费量约为38.8万吨，同比稳步增长。
• 预计2026年AI全链路锡耗约1.21万吨，2030年将增至约2.28万吨。
• 预计2026年全球精炼锡需求约为39.3万吨。

研究结论

全球锡矿供给扰动不断，脆弱的供应链提升价格弹性，而AI需求成为拉动锡消费的核心新兴力量，锡价有望持续上行。