锡期货月报：供给端扰动成为主旋律 锡价波动有所加剧

作者：有色与新能源金属研究中心胡彬 执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 供给端扰动成为主旋律锡价波动有所加剧 摘要： 4月以来，锡价先抑后扬再回调，整体呈现倒“N”字走势。受宏观形势以及缅甸佤邦禁矿事件的影响，盘面波动较为剧烈。月末沪锡主力2306合约收于212380，月度涨幅1.87%。供给方面，国内锡冶炼厂加工费月内小幅回升，云南、江西地区冶炼厂开工率有所回落，矿端资源紧张问题依然长期存在。近期沪伦比小幅回升，进口盈利窗口开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现。3月锡焊料企业开工小幅回升但是对4月订单情况普遍较为悲观，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工率月内冲高回落，周环比有所下降。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存有所下降，smm社会库存环比继续上升。 精炼锡目前基本面需求端暂无起色，下游加工企业开工率偏低制约锡锭库存的消化速度，矿端资源依然紧张，有部分投产及复工炼厂，且又有部分炼厂出现一定程度停产。现货市场成交依然较为清淡。盘面上，在供给端没有进一步扰动的情况下，沪锡将延续震荡偏弱走势，美指下行或将提供一定支撑，中长期延续区间震荡。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位230000，下方支撑位175000。 锡期货月报TinFuturesMonthlyReport 目录 第一部分行情回顾3第二部分宏观分析3第三部分锡市供给分析4一、锡矿产量小幅上升但未来增量较小4 二、精炼锡产量或将略有回落6第四部分锡市需求分析7一、镀锡板国内产销及出口双增长7 二、疫情以来铅蓄电池产量稳定增长8 三、电子产品继续下行周期9 四、集成电路产量跌幅小幅收窄10 五、光伏装机量继续快速增长10 六、新能源汽车同比增速放缓但环比有所回升11第五部分库存或将有所回落12第六部分全球精锡供需紧平衡13第七部分季节性与技术分析14一、季节性分析14 二、技术分析15第八部分结论与操作建议16附录-锡行业相关股票17 第一部分行情回顾 4月份锡价先抑后扬再回调，整体呈现倒“N”字走势。截止4月28日，沪锡主力2306合约收于212380，月上涨1.87%。4月份，锡价受制于宏观因素影响，以及缅甸佤邦禁矿通知的带动，锡价月内波动幅度较大。而供应端的扰动也是4月份锡市场的主旋律，矿端资源紧张带来的冶炼厂开工率下滑也将长期成为锡基本面的主要矛盾之一。 图1-1沪锡主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分宏观分析 当地时间4月12日，美联储公布的3月货币政策会议纪要显示，该机构在对银行业发展评估后做出预测称，银行业危机或将导致美国经济今年出现衰退。会议纪要称，在进行其他议程项目前，美联储主席鲍威尔请副主席巴尔介绍有关银行业发展的最新情况，包括硅谷银行、标志银行和瑞士信贷银行的情况，并介绍了美联储和其他监管机构采取的应对措施。会议纪要称，几位官员表示，美联储与其他政府机构协调的紧急行动有助于缓和局势，降低近期风险，但通胀仍然过高，劳动力市场仍然过于紧张。因此，他们预计政府会采取一些额外的政策措施。会议纪要显示，一旦银行减少的信贷供应超过预期，就可能会严重抑制经济活动，带来经济下行风险。许多官员表示，银行业面临的压力导致他们降低了对控制通胀所需终端利率的估计。 另外，美国3月份新屋销售意外增长至一年来的最高水平。美国政府最新公布的数据显 示，美国3月新屋销售总数年化环比增长9.6%，至68.3万套，高于2月份下修后的62.3万 套，预期中值为63.2万。但另一方面，美国3月份新屋开工数下降，因多户型住宅项目回落幅度远远抵消了单户型住宅开工数的增幅。数据显示，3月份新屋开工数下跌0.8%，至折合年率142万套。多户型住宅开工数下降5.9%，而单户型住宅开公数上升2.7%，至三个月高位。单户型住宅开工数上升，可能反映了在借贷成本飙升让许多潜在买家望而却步之后，建筑商努力刺激需求。鉴于二手房市场库存受限，住宅建筑商有机会用新屋来填补空白。然而，该行业面临的阻力包括贷款标准收紧、抵押贷款利率是2021年底时的两倍。3月份建筑许可下降8.8%，至折合年率141万套，因多户型住宅项目许可减少。然而，单户型住宅项目许可升至五个月高位。 综合来看，美联5月如期加息25bp，并且表示加息周期结束。而美国经济数据则喜忧参半，整体上仍然存在较强的衰退预期。美元指数受此影响进入五月后持续走弱，有色品种也因此获得一定的支撑。 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 美元指数 期货结算价(连续):锡 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 沪锡与美元指数走势比较 400,000.00120.00 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 图2-1锡价与美元走势比较图2-2美国新屋开工以及营建许可情况 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 第三部分锡市供给分析 一、锡矿产量小幅上升但未来增量较小 过去多年锡新矿山投资少，在产老矿山品味下降，因此锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021-2022年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。 据USGS数据显示，2022年全年全球锡矿产量为31万吨，同比增长1.64%。但是进入2023年，全球锡矿新增项目较少，根据SMM和ITA的不完全统计，2023年新增项目仅有AlphaminResources在刚果的BisieMpamaSouth项目和AuxicoResources在巴西的MassanganaTinTailings项目，年产能分别为7200吨/年和3600吨/年，项目分别于2023年12月份进行调 单位：吨 试和2023年二季度进行生产，预计新增锡矿产量约3300吨。国内仅有内蒙古银漫矿业作为主要增量，但其生产持续受到干扰，短期难有大幅增长，而传统的国内矿山，都进入地下开采的阶段，面临矿石品位下降，采选成本上升的问题。因此我们认为明年的国内锡矿供应难有增长，预计保持稳定。据ITA测算，国内矿山单季产量在2万吨上下浮动。 全球锡矿年产量 国内精炼锡产量 350,000.00 1.8 2018 201920202021 2022 2023 300,000.00 1.6 250,000.00 1.4 200,000.00 1.2 150,000.00 1.0 100,000.00 0.80.6 50,000.00 0.4 0.00 199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022 0.2 产量:锡矿:全球产量:锡矿:中国产量:锡矿:印度尼西亚 0.0 产量:锡矿:秘鲁产量:锡矿:俄罗斯产量:锡矿:巴西 01 0203 04050607 0809 10 11 12 图3-1全球锡矿年产量（USGS）图3-2国内精炼锡当月产量数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：iFind，方正中期研究院整理 我国虽然是全球最大的锡矿生产国，但冶炼产能更高，因此长期依赖进口锡矿资源。2022年我国锡矿进口量为24.37万吨，同比增长32.25%。 4月市场传出缅甸佤邦政府发出通知禁止一切矿产开采，而缅甸佤邦是我国重要的锡矿砂及精矿进口来源国。2022年全年，我国从缅甸进口的锡矿砂及精矿占我国进口总量的77%。受此消息影响，盘面锡价也一度拉升至涨停。虽然之后也有传闻表明政策或将难以实施，并且影响有限，盘面也有一定程度回落。但是事件后续发展以及实施依然没有定论，还需要进一步跟踪事态发展。 另外近年来印尼政府持续发表限制甚至禁止大宗商品原材料出口的表态，2021年11月23 日表示可能将于2024年禁止锡出口，2022年5月再度表态今年将禁止锡矿出口。印尼是全球第二大锡矿生产国，2021年锡矿产量7.1万吨，占全球产量的23.67%。但由于该国倾向于往深加工方向发展，锡精矿全部在国内加工后以锡锭或锡合金形式出口。印尼是我国精练锡最大的进口国，2022年进口印尼精炼锡2430.76吨，占我国国内年产量比例约为1.47%，但需关注 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 当月同比 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5 4 3 2 1 0 -1 -2 政策能否落地，因此暂时无影响。 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 图3-3锡精矿进口量 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 4月份，锡精矿价格有所上升，加工费也有了小幅上涨。截止5月4日广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价9750元/吨。云南地区40%锡精矿加工费均价13750元/吨。 平均价:锡精矿:40%:云南 平均价:锡精矿:70%:湖南 云南40% 广西、江西、湖南60% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 图3-4锡精矿均价图3-5锡精矿加工费 数据来源：iFind，方正中期研究院整理数据来源：SMM，方正中期研究院整理 二、精炼锡产量或将略有回落 上海有色网数据显示，2023年3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。随着假日因素的淡化，冶炼厂开工也呈现恢复性上涨，因此3月产量环比显著增加。但是另一方面，由于矿石端供应紧张的影响， 部分炼厂开工率也有所下降，因此4月以及未来五月大概率产量会略有下降。 海外方面，2015-2021年全球精锡产量及消费量维持在33-40万吨之间，2021年产量为 37.8万吨。据世界金属统计局（WBMS）的数据显示，2022年全球精炼锡产量为34.89万吨，同比减少。对于2023年，国内方面银漫矿业还有一定增长潜力。国际方面缅甸、秘鲁等国将贡献一定增量。国际锡协预计2023年供给端增长在4-5%左右。 精炼锡:产量:累计值 累计同比 进口数量:精炼锡:当月值 同比 18606000 1640 5000 1420 1204000 10-20 3000 8-40 6-602000 4-80 1000 2-100 0-1200 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 进口方面，2023年以来，我国精练锡进口窗口基本维持开启状态，但是利润空间相对较小。最新