黄金专题：风物长宜放眼量

核心观点与关键数据

近期黄金价格回调，但央行购金持续增加，黄金成为全球官方储备第一大资产。一季度全球央行净购黄金244吨，4月份净购约17吨，扭转3月抛售局面。中国央行连续19个月增持黄金，5月份加量购金至9.95吨，创半年新高。

央行购金原因分析

1. 美元储备货币地位削弱：美元占比从72%降至56.8%，黄金占比升至27%，成为全球官方储备第一大资产。
2. 俄罗斯外汇储备被冻结事件：改变央行对储备安全性的认知，黄金不可被冻结的核心优势凸显。
3. 央行价格不敏感性：即使金价高位，购金意愿依然坚定，2026年Q1净购244吨。
4. 未来购买意愿明确：世界黄金协会调查显示，95%的受访者预计未来一年全球央行黄金储备继续增加。

短期金价走势与策略

受中东地缘冲突、美联储降息预期减弱、美债收益率抬升等因素影响，短期内金价震荡偏弱。建议观望为主，待波动率显著降低且出现止跌企稳信号后，右侧逢低做多。

研究结论

长期来看，央行购金对黄金支撑力度强，新兴市场央行配置黄金比例仍较低，增持空间大。随着美元信用风险加剧，全球央行战略性资产再配置或将持续，看好黄金长期走势。