豆粕、菜粕市场核心观点及策略建议
一、核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 豆粕：北方油厂停机导致国内大豆压榨回落，但后续大豆到港加速，库存高位，油厂豆粕累库，北方提货压力显现。外盘关注新作种植面积，中期关注播种情况。M09下跌空间有限，跟随外盘，现货压力持续，基差弱势。
- 菜粕：外盘菜籽下跌打开国内进口利润，开启远月买船，但菜粕水产备货需求走强，三季度基差偏强，近月仓单压力缓解，豆菜粕价差可能走缩。菜粕上方空间受豆粕压制。
1.2 价格及价差预测
- 行情定位：M09下方空间有限，关注外盘支撑位，底部锚定2800-2900。
- 基差策略：一口价采购为主，已点价按刚需提货。
- 月差策略：短期M9-1正套机会。
- 对冲套利策略：暂无。
1.3 基础数据概览
（无具体数据，仅提及数据概览）
二、本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 美国大豆出口检验量增长，私人出口商销售增加。
- 阿根廷油籽加工行业劳资谈判未突破，罢工风险上升。
- 利空信息：
- 美国大豆优良率下降，出苗率、开花率、结荚率均低于前周。
- 阿根廷大豆收获进度高于预期，单产提高。
- CFTC显示投机基金净多单减少，资金面走弱。
- USDA即将发布种植面积和库存报告，市场预期面积上调。
- 现货成交：下游近月库存维稳，低价成交好转，但市场对明年一季度报价采购热情减弱。
2.2 下周重要事件关注
- USDA出口检验报告、作物生长报告、种植面积报告、季度库存报告、油籽压榨报告、出口销售报告。
三、盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：
- 单边：豆粕企稳反弹，菜粕走强。
- 资金：重点盈利席位减多加空，外资席位加多，豆粕期权PCR指标震荡。
- 月差：豆粕近C远B结构，菜粕09合约弱势。
- 基差：豆粕、菜粕基差回落，豆菜粕价差走弱，远月基差对盘榨利与基差反比，09基差延续弱势。
- 外盘：
- 走势：关键位置获支撑，中方采购短暂提升需求，底部震荡，面积落地前资金撤离。
- 资金：CFTC显示管理基金多头回落，资金面走弱。
四、估值和利润分析
4.1 产区利润跟踪
- 美豆压榨利润走弱，南美巴西、阿根廷利润回升，加拿大菜籽压榨利润走强。
4.2 进出口及压榨利润跟踪
- 进口大豆：巴西6月预估到港1200万吨，7月1300万吨，8月1000万吨左右，关注巴西发运及港口清关。
- 菜籽：加菜籽买船利润回升，澳籽供应余量有限，加菜籽额外买船使供应修复预期增强。
五、供需及库存推演
5.1 国际供需平衡表推演
- 美豆种植面积预期上调30-70万英亩至8,500-8,560万英亩，产量或突破44.7亿蒲式耳，全球大豆平衡表承压。
- 南美大豆产量预期：阿根廷5000万吨，巴西1.8亿吨。
5.2 国内供应端及推演
- 三季度大豆到港压力持续，远月合约关注美豆种植。
- 中加关税减免后，三季度菜系供应压力回归。
5.3 国内需求端及推演
- 三季度结转库存偏宽裕，压榨量维持高位。
- 豆粕消费量难有增量。
5.4 国内库存端及推演
- 三季度后巴西大豆到港，大豆、豆粕库存回升，国内年度供应压力较大。
