中国太平作为国内唯一一家管理总部在境外的中管金融企业，拥有近百年历史和国际化多元融合基因，是国内少数拥有全牌照的保险集团之一。寿险是其核心主业，贡献了绝大部分盈利和内含价值。公司以“共享太平”为发展理念，在尹兆君董事长带领下，坚定实施高质量发展战略，各业务线质态逐步改善。
寿险业务：
- NBV经历深度调整后于2024年起恢复增长，2024、2025年同比增速分别为21.2%、5.3%。
- 新业务价值率触底回升，2024、2025年分别为20.7%、21.3%。
- 保单继续率长期稳居行业前列，2025年个险13个月、25个月继续率分别为98.8%、97.8%。
- 代理人队伍持续清虚，2025年规模较峰值下降67.5%，但人均产能提升。
- 银保渠道价值率较高，2025年为20.3%，近两年NBV占比约在35%。
- 分红险转型成效显著，2025年新单长险期缴保费中分红险占比高达86.1%，NBV对经济假设敏感性同比显著下降。
财险业务：
- 境内业务为主，2025年保险服务收入占比86%，近年保费市场份额接近2.0%。
- 保费持续增长，2025年原保费354.55亿港元，车险占比60%。
- 综合成本率近年有所改善，2025年为98.8%，同比-1.3pct。
- 境外财险以中国香港、中国澳门为主，区域COR表现有所分化。
再保险业务：
- 保费在2021年达到高点182.4亿港元后，持续下降，2025年恢复增长至162.61亿港元，同比增长5.4%。
- 非寿险业务占据主导，2024、2025年占比分别为74.0%、74.6%。
- COR近年总体改善，2025年为96.5%，重述调整后同比优化2.3pct。
投资业务：
- 权益弹性较高，历史风险资产或已基本出清。
- 净投资收益率持续下降，2025年为3.21%，总投资收益率波动中下行，2025年为4.04%。
- 债券配置显著高于同业，2025年达76.1%，股票和基金配置比例处于行业中游，2025年为16.6%。
- 金融资产减值损失金额下降至2.14亿港元。
盈利预测与投资建议：
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为199.4、219.2、239.8亿港元，同比增速分别为-26.3%、9.9%、9.4%。
- 估值明显偏低，PB（MRQ）估值0.73倍，低于近10年平均值，PE（TTM）估值2.55倍，创下近10年最低分位水平。
- 首次覆盖给予“增持”评级。
