黄金
- 短期表现：受通胀预期、高油价和美联储鹰派表态影响，金价短期承压，高位震荡。
- 长期逻辑：美国高赤字和债务水平引发对美元信用的担忧，支撑金价上涨。
- 需求：央行购金行为持续，投资需求蓄势待发，短期部分央行售金行为不改变整体购金趋势。
- 仓位：全球黄金ETF持仓量维持稳定，CFTC Comex黄金净多头持仓回落，仓位低位，投资需求蓄势待发。
- 目标价：看好金价在调整后进一步上行，续创历史新高。
- 关注标的：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、万国黄金集团、山东黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南黄金、西部黄金、罕王黄金、潼关黄金等。
铜
- 供给：铜矿生产扰动频发，供给端约束下看好铜价中枢上移。
- 需求：铜矿和废铜原料供应紧张，电解铜产量难维持高增；硫酸紧张或影响湿法铜供应。
- 新兴需求：电网升级改造、能源转型、AI带动数据中心用铜量增长，铜需求潜力可观。
- 目标价：中长期看好铜需求潜力，铜需求潜力可观。
- 关注标的：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、盛屯矿业、河钢资源、铜陵有色、江西铜业、云南铜业、中国黄金国际、中国有色矿业、五矿资源、金浔资源等。
铝
- 供给：国内产能接近饱和，铝水比例回落促使铝锭流通性增加，预计2026年国内电解铝供应增速+1.6%，需求增速2.6%，供需缺口扩大。
- 海外供给：新增产能逐步投放，但考虑近期海外减产影响，预计2026年电解铝海外供应增速相对稳定。
- 需求：国内需求韧劲较强，电力用铝带动增量；地产预期“L”型走势，对需求拖累作用减弱；新能源汽车产销维持20%增速，依旧为铝需求主力。
- 成本：电解铝成本下行空间仍存，高利润时代预计延续。
- 供需：全球供需或将持续维持紧平衡，铝价仍具备结构性上行支撑。
- 目标价：基于此，预计2026、2027年铝价有望维持强势。
- 关注标的：南山铝业、电投能源、神火股份、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥、宏创控股、中孚实业、创新新材、索通发展、焦作万方等。
锡
- 供给：锡价高位震荡运行，供应端有所缓解，预计2026年全球锡矿山产量30.7万吨，同比增长2.2%。
- 需求：AI驱动日益明显，预计2026年中国精炼锡消费量为23.59万吨，同比增长5.72%，全球精炼锡消费量为41.1万吨，同比增长3.53%。
- 供需：2026年全球供需格局为+9千吨。
- 目标价：2026年市场供需紧平衡或延续，锡价有望持续上涨。
- 关注标的：锡业股份、兴业银锡、华锡有色等。
锂
- 供给：供给存在扰动，对外依存度相对较高；我国碳酸锂行业结构性紧平衡格局深化，预计2026年我国碳酸锂供需缺口约为46782吨。
- 需求：下游消费持续旺盛，电池部门为消费主力；储能需求高增带动锂行业景气上行。
- 供需关系：需求高增叠加海外供给扰动，碳酸锂供需缺口持续扩大。
- 目标价：行业高盈利周期有望延续。
- 关注标的：天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、融捷股份等。
稀土
- 供给：配额增速放缓，供给刚性凸显；国内政策持续强化总量调控与行业集中度，行业集中度加速向央企集中。
- 需求：全球钕铁硼需求持续增长，行业景气度有望保持高位运行。
- 价格：全球钕铁硼需求量由24万吨增至60万吨，年均复合增速达12.16%；全球镨钕氧化物供需错配推动稀土价格中枢上涨。
- 目标价：推动稀土价格上涨。
- 关注标的：华宏科技、中国稀土、盛和资源、北方稀土、包钢股份、金力永磁、宁波韵升、中科三环、银河磁体、正海磁材等。
钽
- 供给：供需格局重塑，供给端高度集中且弹性不足；刚果（金）产量占全球52%，核心矿区停产事件导致约占全球15%的供应产能停滞。
- 需求：由钽电容与高温合金双轮驱动，钽电容市场规模预计从2024年24.32亿美元增至2031年36.12亿美元，年复合增速约5.8%；高温合金市场规模预计从2023年的109.5亿美元增至2030年的168亿美元，CAGR达6.31%。
- 目标价：行业进入结构性增长周期。
- 关注标的：东方钽业、新金路、稀美资源。
