持续深耕高端装备制造，“两外一服”提供增长空间

核心结论

中材国际是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，装备业务领域通过重组合肥院成立装备集团，推进“两外一服”战略，实现境外、外行业及后服务市场拓展。公司拥有全规模、全流程的自主知识产权核心装备，自给率达72%。2025年，装备业务境外新签占比51%，境外收入占比超43%；外行业合同占比42%，外行业收入占比达40%；全球9大装备技术服务中心建设稳步推进。

关键数据

• 2025年装备业务境外新签占比51%，境外收入占比超43%，同比提升超7pct。
• 2025年装备外行业合同占比42%，外行业收入占比达40%，同比提升6.5pct和3pct。
• 公司十类核心主机装备自给率达72%，同比近5pct。
• 全球9大装备技术服务中心建设稳步推进，沙特、印尼服务中心实现运维能力落地。

研究结论

公司持续深耕高端装备制造，通过“两外一服”战略实现多元化增长。预计2026-2028年归母净利润分别为31.20、33.78、36.63亿元，EPS分别为1.19、1.29、1.40元，维持“买入”评级。风险提示包括水泥行业需求下行、境外经营及汇率波动风险。