2024年报点评报告：深耕高端制造领域，品种钢占比持续提升

核心观点

• 行业效益承压，公司积极调整产品结构：2024年钢铁行业整体效益同比降幅明显，华菱钢铁积极调整产品结构，板材占比提升3.53%，长材占比下降3.46%，高毛利产品占比提升。
• 深耕高端制造，品种钢占比持续提升：公司品种钢销量占比由2016年的32%提升至2024年的65%，产品结构逐步迈向中高端，下游应用领域包括能源及电力、汽车、船舶及海洋工程、工程机械等。
• 重视股东回馈，分红政策持续稳定：公司2024年年度利润分配预案拟每10股派发现金1.00元（含税），占归母净利润比例约为34%。

关键数据

• 2024年业绩：总营业收入1,446.85亿元（同比减少12.03%），归母净利润20.32亿元（同比减少59.99%），毛利率7.21%（同比减少2.51pct）。
• 产品结构：板材收入占比46.04%，毛利率9.91%；长材收入占比21.36%，毛利率2.08%；钢管收入占比8.48%，毛利率8.62%；其他收入占比23.73%，毛利率4.51%。
• 品种钢占比：2024年品种钢销量占比65%，较2016年提升33个百分点。
• 下游应用领域销量占比：能源及电力19.13%，汽车15.08%，船舶及海洋工程11.54%，工程机械7.91%，其他装备制造5.87%。

盈利预测及投资评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为28.64/32.83/33.66亿元。
• 估值：当前股价对应PE为12.8/11.2/10.9倍。
• 可比公司估值：中信特钢PE为21.8倍，南钢股份PE为12.7倍，方大特钢PE为11.4倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 上游原材料价格大幅上涨，下游需求进一步下降，出口业务大幅下滑，新增业务不及预期，宏观经济波动风险。