农林牧渔行业点评：猪价短期磨底蓄势，中期上行拐点渐近

猪周期新范式：产能波动幅度收窄、周期持续时间缩短、价格涨跌速度加快

新范式形成

• 疫病扰动边际减弱：生物安全体系升级降低产能剧烈出清概率，非洲猪瘟常态化防控体系下疫情扩散风险可控。
• 规模化养殖占比提升：能繁母猪产能韧性增强，集团猪企在亏损阶段具备更强的现金流承受能力和融资能力。
• 产业结构变化：上游能繁母猪和仔猪供给由规模化企业掌控，短期价格易受压栏、二次育肥、集中出栏等行为影响。
• 政府调控体系完善：政策从事后托底转向前瞻性预期管理，强化对合理产能中枢的认知，提高政策对市场预期的引导能力。

猪价判断

• 政策托底引导产能调控：
  • 政治局会议明确提出稳定生猪等农产品价格，生猪价格问题上升至宏观政策框架。
  • 2026年修订版方案优化产能逆周期调控机制，核心在于压降产能中枢、前置调控阈值、细化供给链条监测并强化大型集团猪企约束。
  • 央地联动收储有助于稳定市场预期，政策托底信号持续强化。
• 供需格局：
  • 供给端：能繁母猪存栏持续下降，仔猪端供给收缩信号逐步形成，但短期节奏仍有反复。
  • 需求端：长期猪肉消费中枢或呈缓慢下移趋势，短期来看，下半年餐饮消费复苏及传统消费旺季到来，猪肉需求有望阶段性改善。
• 猪价判断：
  • 短期：猪价仍以底部震荡、磨底蓄势为主，供给释放压力尚未完全出清，需求端缺乏强催化。
  • 中期：能繁母猪去化、新生仔猪同比转弱、政策产能调控强化及下半年消费旺季共同指向供需改善，猪价有望逐步开启上行修复趋势。
  • 长期：猪周期进入持续时间缩短、周期弹性收敛、产能韧性增强的新阶段，猪价大概率难以复制非瘟前的高弹性行情，而更可能表现为温和修复、短促波动和中枢约束并存。

投资建议

• 维持农林牧渔行业“同步大市”评级。
• 投资层面，应从“押注周期弹性”转向“左侧布局底部、跟踪产能去化、精选成本优势”的策略。
• 建议持续跟踪能繁母猪存栏量、新生仔猪数量、生猪出栏体重、冻品库容率和屠宰开工率等指标。
• 中期可关注产能去化兑现后的猪价中枢修复及企业盈利改善。
• 长期则应弱化猪价弹性，强化对企业成本曲线、现金流安全边际、资本开支约束和分红能力的评估。
• 建议关注在种猪育种、疫病防控、成本控制和规模化养殖方面具备优势的生猪养殖企业，如牧原股份、温氏股份及神农集团等。

风险提示

• 动物疫病风险；产能去化不及预期风险；生猪价格波动风险；饲料成本波动风险；政策落地不及预期风险；终端消费不及预期风险；行业竞争加剧风险等。