观点：震荡
核心观点：
- 小麦丰产上市，质量分化突出：小麦丰产导致麦玉价差明显回落，小麦替代玉米进入饲用，同时芽麦、萌动麦、毒素超标小麦较多，入饲量或大于去年，对玉米价格形成持续压制。关注麦玉价差是否修复并打开玉米价格的上方压制。
- 国内储备库存充裕，关注后续政策粮投放：陈化稻谷拍卖、进口玉米拍卖等政策粮投放意在稳价，实际增量供给有限，情绪影响大于实质冲击。国内谷物储备充裕，中长期玉米价格上行空间受限。
- 北港库存去化，南港谷物库存高位：北港玉米库存近期呈现去化趋势，南港谷物库存高企，进口替代充裕对南方销区玉米价格持续带来压制，关注南港谷物库存的去化情况。
- 三季度消费端预期无明显亮点：饲料企业库存同比处于低位，继续压降空间有限；养殖高基数预期支撑三季度玉米饲用刚需，但养殖亏损下饲料企业更多使用小麦、糙米等替代品，挤压玉米需求；深加工企业玉米库存同比处于低位，行业亏损下补库意愿较弱。淀粉开工、提货向好，但行业亏损下，整体深加工需求对玉米价格的驱动作用有限。
- 成本支撑与新季产情：贸易商持粮成本偏高，叠加仓单偏少，短期现货与盘面获得支撑；2026年东北地租抬升推高新季玉米种植成本，市场低位囤粮积极性预期较高，对玉米价格带来一定支撑。今年玉米种植面积预期同比增加2%-3%，当前苗情整体平稳，但下半年强厄尔尼诺风险较高，东北、华北或遭遇极端天气扰动单产，三季度天气炒作空间较大。
关键数据：
- 小麦芽麦量级：湖北芽麦预期超过300万吨，河南预期在200万吨以内，全国芽麦量级预估在1000-1200万吨。
- 陈化稻谷拍卖：首拍投放100万吨，实际成交63.4万吨。
- 进口玉米拍卖：6月共进行4次，整体投放量级有限，第四拍成交率从100%骤降至67%。
- 饲料企业库存：全国饲料企业平均库存26.93天，较上周减少0.11天，同比下跌17.37%。
- 深加工企业玉米库存：全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量403.8万吨，降幅3.67%。
- 东北地租：黑龙江同比增120-170元/亩，吉林同比增100-200元/亩，辽宁同比增150元/亩左右。
研究结论：
短期玉米无明显驱动，预期维持区间震荡，上方受小麦丰产、芽麦替代、政策粮投放等多元替代压制，下方从贸易商持粮成本、新季种植成本、糙米集港成本来看，预期存在一定支撑。展望三季度，玉米价格上行需新季种植天气的配合，若无明显天气问题，盘面仍有下跌风险但预期难以深跌。
投资建议：
短期无明显驱动，预期维持区间震荡，上方受多元替代压制，下方存在成本支撑。展望三季度，玉米价格上行需新季种植天气的配合，若无明显天气问题，盘面仍有下跌风险但预期难以深跌。
风险提示：
天气、政策
