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贵金属期货周报：宏观博弈加剧贵金属震荡待破局

2025-06-30 范芮国元期货 Good Luck

核心观点：贵金属陷入宏观政策与产业需求的双重压制。美联储内部降息分歧加剧，政策指引矛盾削弱市场信心，美国5月零售暴跌暴露消费疲软，反向强化降息预期，形成多空拉锯；鲍威尔强调需观察关税对通胀的传导（6-7月数据关键），政策路径模糊性持续扰动市场。中东地缘风险反复提供避险支撑，但停火协议等缓和信号压制溢价空间。产业矛盾集中于白银：中国光伏装机放缓、欧美制造业PMI收缩及库存攀升，严重压制工业属性，尽管金融属性受益宽松预期，实体疲弱仍是主导拖累。黄金走势虽弱，抗通胀与避险逻辑未破。
关键数据：
- 中国LPR报价持稳，1年期和5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%。
- 美国6月Markit制造业PMI初值为52，服务业PMI初值53.1，综合PMI初值52.8。
- 制造业投入价格指数飙升至70，产出价格指数升至64.5。
- 美国2025年一季度实际GDP年化季率下降0.5%，进口激增37.9%。
- COMEX金库存3704.83万盎司，较前一周减少52.52万盎司；COMEX银库存4.99亿盎司，较前一周增加362.33万盎司。
- SPDR黄金持仓量954.82吨，增加4.58吨；SLV白银持仓量14866.18吨，增加115.91吨。
- CFTC黄金非商业多头持仓256077张，减少4509张；白银非商业多头持仓84491张，减少4503张。
- 沪金主力期货持仓量129822手，减少26479手；沪银主力期货持仓量315448手，减少47192手。
研究结论：
- 短期方向取决于美联储政策明朗度、地缘升级风险及全球制造业复苏信号，建议观望等待矛盾化解。
- 中期黄金震荡偏多，白银警惕工业需求负反馈。