中美AI资本开支的三点观察
（一）宏观观察：中国AI相关投资低位反弹，美国AI投资高增
- 指标界定：中国观察计算机通信电子制造业（半导体、服务器制造等）+信息与商务服务业（数据中心等）的固投数据；美国观察私人信息处理设备和软件固投数据（包含美国私人部门的服务器、存储、软件等投资）。
- 中国AI相关投资：2026年1-5月，计算机通信电子制造业与信息业固投合计约1.7万亿元，占可比固投比重5.9%，较2025年基本持平，较2022年末提升1个百分点。2026年1-5月，固投同比增长3.4%，略好于2025年的-0.1%，但大幅低于2022年末的19.6%。
- 美国AI投资：2026年第一季度，私人信息处理设备和软件固定投资1.6万亿美元，占私人与政府固定资产投资的22.9%，较2025年末、2022年末分别提升0.9、3.7个百分点。2026年一季度，固定投资同比增长18.7%，虽小幅低于2025年末的19.5%，但高于2022年末的7.4%。
（二）二级市场观察：美国头部企业投资规模较大
- 样本界定：中国观察7家主要企业（腾讯、阿里巴巴、百度、字节、三大运营商中的算力投资部分）；美国观察6家主要上市公司（亚马逊、谷歌、脸书、微软、沃尔玛、甲骨文）。
- 绝对水平：截至2025年末，中国7家公司AI相关资本开支约4787亿元；美国6家样本公司资本开支合计4386亿美元（约合3.1万亿人民币），同比增长70%。
- 相对水平：美国6家样本公司AI相关资本开支占资本形成总额、GDP的比重分别为6.5%、1.4%，高于中国的0.9%、0.3%。
（三）一级市场观察：美国私人投资体量更大，中国有产业引导基金“加持”
- 私人投资：2025年美国私人部门AI投资规模约2859亿美元，高于中国的124亿美元；美国新获融资AI企业1953家，中国为161家。
- 产业引导基金：中国一级市场中，国资背景投资者占比较高，2025年国资背景投资者的投资金额超过5700亿元人民币，占市场总投资金额的61.5%。中国AI方向的政府引导基金体量已超千亿，例如国家人工智能产业投资基金、国家创业投资引导基金等。
每周经济观察
- 华创宏观WEI指数：截至2026年6月21日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为3.00%，环比下行0.10%。
- 资产：股票相对债券仍具备配置性价比，股债夏普比率差处于历史相对高位。
- 厄尔尼诺跟踪：nino3.4指数持续高于2015、2023年同期。
- 需求：航班出行降幅收窄，土地溢价率再度回落，乘用车零售、地产销售等数据表现分化。
- 生产：石油沥青开工率回升，水泥发运率变化不大，行业开工率环比分化。
- 贸易：外需指标稳中有升，港口集装箱吞吐量走高，中国发往美国载货船舶数量同比边际回升。
- 物价：油价延续大跌，存储芯片价格持续上涨，鸡蛋价格大幅下跌。
- 利率债：督促地方加大自身努力程度化债，新增地方债发行计划更新。
- 资金：关注隔夜逆回购，资金利率小幅回落。
