贵金属
- 价格走势：本周COMEX黄金下跌2.95%至4,103.00美元/盎司，COMEX白银下跌10.06%至59.16美元/盎司；SHFE黄金下跌5.83%至883.30元/克，SHFE白银下跌13.83%至14,212元/千克。金银比上涨7.90%至69.35。
- 库存变化：COMEX黄金库存减少，SLV白银ETF持仓增加。
- 宏观分析：美国通胀和就业数据保持韧性，市场可能继续降低降息定价，黄金波动仍会放大。短期看，黄金预计高位震荡为主；中长期看，美元地位下降和国际社会对美元的不信任将对黄金形成长期支撑。
- 供需分析：全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向。美国债务总额已突破39万亿美元，全球多国财政赤字处于高位，看好未来黄金价格。
- 投资建议：关注黄金股配置机会，受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】。
基本金属
- 价格走势：LME市场，铜、铝、锌、铅价格均下跌；SHFE市场，铜、铝、锌、铅价格均下跌。
- 库存变化：LME和SHFE市场铜、铝、锌库存均下降，铅库存上升。
- 铜：宏观回调压制价格，矿端紧缺与AI铜材支撑中枢。中长期看，铜作为能源转型关键金属，具备战略配置价值。AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑正在从传统电力金属进一步扩展为AI硬件底层核心材料。
- 铝：淡季压制价格，AI散热、电容和氮化铝打开材料端弹性。供给端收缩确定性极强，需求端即便经济偏弱，电解铝作为刚需工业品，收缩幅度远小于供给端。AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，铝产业链的AI材料属性正在被重新定价。
- 锌：低TC继续强化成本支撑，淡季需求限制反弹。锌矿紧缺仍是最大支撑，需求端镀锌、压铸锌合金和氧化锌处于淡季。
- 铅：废电瓶成本托底，国内累库压制上方空间。废旧电瓶供应偏紧仍在，再生铅企业原料采购难度较高，废电瓶价格维持高位。铅蓄电池市场处于夏季淡季，汽车、电动两轮车、通信备电和储能备电订单整体一般。
- 投资建议：关注铜价，受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】；关注铝价，受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】；关注锌价，受益标的：无；关注铅价，受益标的：无。
小金属
- 镁：价格低位回落，需求维持刚需。主产区镁厂利润仍处低位，企业低价出货意愿有限，但若需求持续疲弱，现货让利仍可能压制价格。
- 钼：商品高位整理，AI算力材料重估逻辑强化。钼矿新增释放缓慢，矿山挺价意愿仍强，海外钼资源多为铜伴生矿，扩产周期长且供应弹性有限。AI硬件链条中，钼主要体现为三条增量逻辑。
- 钒：价格弱稳，储能需求支撑远期空间。建筑钢材进入季节性淡季，螺纹钢等含钒钢材需求边际走弱。钒电池对钒的需求进入爆发式增长阶段，成为拉动钒需求的核心动力。
- 投资建议：关注钼价，受益标的：【金钼股份】、【盛龙股份】、【国城矿业】；关注钒价，受益标的：【钒钛股份】。
- 风险提示：美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；国内消费力度不及预期；海外能源问题再度严峻。
