江苏神通(002438)首次覆盖报告：核阀龙头乘风而起，半导体与氢能打开新空间

公司概况与业务结构

江苏神通是一家专业从事新型特种阀门研发、生产与销售的龙头企业，产品广泛应用于核电、石油化工、海工船舶等多个领域。公司收入结构较为多元，蝶阀、法兰及锻件、节能服务是主要收入产品，核电与节能环保构成核心支撑。2025年，核电行业收入占比38.10%，节能环保行业收入占比21.23%。

核电业务

公司是国内核级阀门领域的领先企业，在核电特种阀门行业拥有稳固的龙头地位。公司核级蝶阀、球阀等产品市场占有率超过90%，覆盖华龙一号、国和一号、高温气冷堆等全堆型。核电业务已成为公司收入结构中的核心板块，2025年收入占比38.10%，新增订单中神通核能订单占比40.72%。公司积极布局核聚变阀门，已参与中核集团工程供货。

新兴领域布局

公司深度布局半导体与氢能领域。控股子公司神通半导体已完成客户验证，具备小批量供货条件；参股子公司神通新能源专注于氢能流体装备，产品覆盖氢气“制储输用”全链条应用。

盈利预测与估值

预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.46、4.12、4.81亿元，对应PE分别为22.7、19.0、16.3倍，给予“增持”评级。

风险提示

主要风险包括核电业务政策与项目核准不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。