有色金属半年报—美联储加息渐近，铜铝中期承压

一、行情回顾

上半年有色金属市场宽幅震荡。年初受美联储降息和资金面宽松影响，铜铝价格同步上涨并创历史新高。随后美联储暂停降息导致市场情绪下降，价格大幅回落。2月美以伊冲突爆发进一步冲击市场，铜价出现明显分歧，铝价则因中东产能受损和全球能源价格暴涨而快速拉升。4月伊朗局势缓和，AI基建拉动有色金属价格再度回升，但5月美联储换届、通胀压力增大、加息预期升温，有色金属承压回落，5-6月铜价价格震荡走低。

二、宏观基本面简析

1. 美国关税政策反复：美国提议对包括中国在内的60个经济体加征关税，但部分钢铝铜产品关税暂降。后续需关注美国关税政策变化。
2. 美国通胀再度爆表，美联储加息概率大幅上升：美国5月CPI年率创2023年4月以来新高，非农就业数据超预期，美联储年内加息概率大幅上升。
3. 中国经济分化加剧：工业增长持续加速，出口不断放量，但消费品零售和固定资产投资大幅下降，居民存款增长大幅高于贷款增长，显示对未来经济信心不足。
4. 重点行业数据：房地产行业持续下滑，汽车行业产销量同比下滑，新能源汽车增长放缓，市场对未来中长期汽车行业增长存在担忧。

三、铜基本面情况

1. 国内铜产量：1-5月国内铜产量同比增长6.1%，供给较为充裕。
2. 全球铜库存：美铜库存持续上升，沪铜库存逐步稳定，伦铜库存小幅下降，当前铜供需总体稳定。
3. 美铜较伦铜升水：4月美铜对伦铜升水再度大幅上升，6月底前美国关税政策明朗，升水大幅回落。
4. 铜行情展望：铜价中长期走势与美联储货币政策和美元指数负相关，本轮铜价上涨核心驱动因素是AI相关行业。近期科技股波动加大，铜价风险上升。未来关注美国关税情况和美铜较伦铜升水变化，若关税不变，铜价可能面临压力。

四、铝基本面情况

1. 全球铝库存：沪铝库存大幅上升，伦铝库存持续下降，内外盘铝供需基本面严重割裂。
2. 铝进出口：铝出口退税取消后出口下降，但海外铝价飙升和内外盘价差扩大导致4-5月出口再度大幅上升。
3. 铝行情展望：上半年铝价受中东产能受损和全球能源价格飙升影响连续冲高，但国内产能接近上限运行，下游需求不足，外盘铝价和国内铝价出现巨大分化。随着中东产能恢复和全球能源供给释放，铝基本面出现转弱迹象。未来美联储加息预期和中东产能恢复等因素影响下，铝基本面偏弱，中期走势难言乐观。