有色金属周报（铜铝）：4月消费者一年通胀预期高于预期，美联储5月加息25BP概率超过90%

有色金属周报(铜铝) 4月消费者一年通胀预期高于预期， 美联储5月加息25BP概率超过90% www.hongyuanqh.com 2023年04月17日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 铜 宏观端：美国4月消费者一年通胀预期为4.6%高于预期和前值，使美联储5月加息25个基点概率超过90%。美国3月 零售销售环增为-1%低于预期和前值，叠加美联储3月会议纪要显示银行业危机令多位官员下调利率峰值预测并预警年 底出现温和衰退，美国经济衰退担忧使市场预期美联储将比其自身预期更早停止加息甚至开启降息。 上游端：中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，或使国内铜精矿4月生产量环增且进口量环降而供需缺口收窄；北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主而供需相对稳定，南方以废产粗铜为主但全国废铜供给偏紧而限制阳极铜产量，或使中国粗铜4月供需预期偏紧；因大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业 （本部）精炼产能共计250万吨在3-4月进入检修期但已经补足阳极板，叠加中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目投产，或使中国电解铜4月生产量环比增加而供需缺口收窄；以上说明进口窗口关闭限制进口铜清关量，近远月价差收窄降低贸易商出货意愿。 下游端：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内房地产销量增加尚未传导至对铜材需求，或使4月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜管产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游需求偏弱且价格走高使下游买兴减弱。 投资策略：预计沪铜价格或宽幅震荡偏强，关注66000-68000附近支撑位及69500-71500附近压力位，建议投资者 短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注4月18日中国3月工业增加值与社会消费品零售额及一季度国内生产总值GDP、美国3月营建许可与新屋开工数量，19日英国和欧元区3月消费者物价指数CPI及美国经济状况褐皮书，20日中国4月一年和五年期贷款报价利率LPR、美国当周初请失业金人数及3月成屋销售数量，21日美英德法及欧元区4月Markit制造业PMI。 铝 海外端：嘉能可3月16日宣布2024年到期后不再续签购买160亿美元俄铝协议，使市场担忧更多俄铝流入亚洲市场，但托克集团(Trafigura)正在计划采购约15万吨俄铝。 上游端：中国港口铝土矿到港量较上周增加；广西部分氧化铝厂因云南需求减弱而成品库存升至7天左右并开始转销川渝，或使国内4月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；虽然四川电解铝产能已经复产86万吨且剩余11万吨或于年中复产完成，贵州因电力缺乏与检修而电解铝产能减停产76万吨且尚有67万吨待复产，2023年川贵复产总产能或能抵消云南减停产产能，理论加权平均完全成本降至17000元/吨，但是云南正常运行520万吨电解铝产能因缺水缺电降为320万吨且或于2023年5-6月丰水期才能恢复，或使国内电解铝4月生产量环降而供需预期偏紧；以上说明新疆等货源发运受阻致到货量减少，国内电解铝社会库存量震荡减少促持货商挺价惜售为主。 下游端：中国主要消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高但仍低于去年同期，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材、铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游需求恢复不及去年同期但产能开工率仍在升高，促下游按需甚至追涨少量采购。 投资策略：预计沪铝价格或宽幅震荡偏强，关注18300-18500附近支撑位及18800-19200/19600附近压力位，建议 投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注4月18日中国3月工业增加值与社会消费品零售额及一季度国内生产总值GDP、美国3月营建许可与新屋开工数量，19日英国和欧元区3月消费者物价指数CPI及美国经济状况褐皮书，20日中国4月一年和五年期贷款报价利率LPR、美国当周初请失业金人数及3月成屋销售数量，21日美英德法及欧元区4月Markit制造业PMI。 有色金属周报(铜) 出口窗口打开或安排出口计划， 4月电线电缆订单增量难及预期 www.hongyuanqh.com 沪铜基差与近远月合约价差均为正 2500.0000 300000.0000 2000.0000 2000.0000 1500.0000 250000.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 500.00001000.0000 0.0000150000.0000 -500.0000500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 50000.0000 0.0000 2018-12-17 2019-01-17 2019-02-17 2019-03-17 2019-04-17 2019-05-17 2019-06-17 2019-07-17 2019-08-17 2019-09-17 2019-10-17 2019-11-17 2019-12-17 2020-01-17 2020-02-17 2020-03-17 2020-04-17 2020-05-17 2020-06-17 2020-07-17 2020-08-17 2020-09-17 2020-10-17 2020-11-17 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 -2000.0000 -2500.0000 沪铜基差库存期货:阴极铜 0.0000 -500.0000 沪铜近月-连一沪铜连一-连二沪铜连二-连三 沪铜基差正负交替且基本处于合理区间，沪铜近远月合约价差为正但震荡趋弱，而这源于国内部分铜冶炼厂检修致供需预期偏紧国内电解铜社会库存量震荡减少，但是二季度房地产销售增速或将放缓而边际需求预期偏弱，建议暂时观望沪铜基差与近远月价差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差围绕0震荡 9 350.0000 8.5 250.0000 8 150.0000 7.5 50.0000 7 -50.0000 6.5 -150.0000 LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15) 沪伦铜价比值 LME铜(0-3)合约价差围绕0震荡，LME铜(3-15)合约价差为正，而这源于欧美经济仍保持韧性且国内下游需求缓慢复苏，使全球电解铜供需预期偏紧，但是美联储和欧洲央行加息累积与滞后效应渐趋兑现引发经济衰退担忧，建议关注暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 LME铜全球总库存量 LME铜注册仓单 LME铜注销仓单 国内电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量震荡减少，但是沪伦铜价比值围绕近五年均值震荡，进口窗口关闭或 抑制中国电解铜进口量，且出口窗口打开或刺激国内铜冶炼厂安排出口计划。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-07-14 2017-08-14 2017-09-14 2017-10-14 2017-11-14 2017-12-14 2018-01-14 2018-02-14 2018-03-14 2018-04-14 2018-05-14 2018-06-14 2018-07-14 2018-08-14 中国电解铜社会库存量 2018-09-14 2018-10-14 2018-11-14 2018-12-14 2019-01-14 2019-02-14 2019-03-14 2019-04-14 2019-05-14 2019-06-14 2019-07-14 2019-08-14 2019-09-14 中国电解铜保税区库存量 2019-10-14 2019-11-14 2019-12-14 2020-01-14 2020-02-14 2020-03-14 2020-04-14 2020-05-14 2020-06-14 2020-07-14 2020-08-14 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2023-04-14 COMEX铜库存量较上周增加 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 COMEX:铜:库存 期货收盘价(活跃合约):COMEX铜 COMEX铜库存量较上周增加，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），使 COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值降低。 6.0000 350000.0000 300000.0000 5.0000 250000.0000 4.0000 200000.0000 150000.0000 3.0000 100000.0000 2.0000 50000.0000 1.0000 0.0000 0.0000 2018-07-17 2018-08-17 2018-09-17 2018-10-17 2018-11-17 2018-12-17 COMEX1号铜总持仓量 非商业套利持仓量 COMEX铜非商业多空头持仓比值 2019-01-17 2019-02-17 2019-03-17 2019-04-17 2019-05-17 2019-06-17 2019-07-17 2019-08-17 2019-09-17 2019-10-17 2019-11-17 2019-12-17 2020-01-17 2020-02-17 2020-03-17 非商业多头持仓量 商业多头持仓量 2020-04-17 2020-05-17 2020-06-17 2020-07-17 2020-08-17 2020-09-17 2020-10-17 2020-11-17 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 非商业空头持仓量 商业空头持仓量 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-