有色金属月报（铜铝）：美联储6月加息25个基点概率超60%，传统消费淡季来临或新增订单有限

有色金属月报(铜铝) 美联储6月加息25个基点概率超60%， 传统消费淡季来临或新增订单有限 www.hongyuanqh.com 2023年05月29日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 铜 宏观：美国4月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE同增分别为4.4%和4.7%均高于预期和前值，引发消费端通胀 粘性担忧，使美联储6月加息25个基点至5.25-5.5%概率超过60%，且降息预期已经由7月推迟至明年2月；中国与德国等非美经济增长预期偏弱、美国经济与就业保持韧性且民主与共和党初步达成债务上限协议；以上因素或支撑美元指数走强至106附近，而令有色金属价格承压。 上游：中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，或使国内铜精矿6月供需预期趋松；南方以废产粗铜为主且废铜供给偏紧而抑制阳极铜产量，或使中国粗铜6月生产量环降而供需预期偏紧；海外刚果金二季度精炼铜新增产能渐趋释放而边际供给增加，但是印尼PTSmeltingGresik铜冶炼厂于5月开始为期75天关闭、保加利亚AurubisPirdop铜冶炼厂或亦将进行维修，国内铜冶炼厂二季度处于检修高峰期且5月5家3.03万吨而6月8家，或使中国电解铜5-6月生产量连续环比下降而供需紧平衡；以上说明进口铜到货较少和冶炼厂库存偏低致国内电解铜可流通货源偏紧。 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降）；国内房地产竣工和销售及汽车销售边际回暖，但因传统消费淡季来临致新增订单有限，或使6月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜箔产能开工率或环比升高；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明临近月末和铜价反弹或使国内电解铜下游需求边际减弱。 投资策略：预计沪铜价格6月或先强后弱，关注（58000-60000）63500-64500附近支撑位及68000-70000附近压力位，建议投资者谨慎追多并考虑以逢高做空为主。 铝 上游：印尼计划于2023年6月10日禁止出口铝土矿而已无可流通现货，或将支撑几内亚和澳大利亚的进口铝土矿及国产铝土矿价格；虽然内蒙古某氧化铝厂建成的100万吨产能已于5月上旬完全停产，且重庆与贵州部分氧化铝产能仍在检修，但是鲁北化工二期（100万吨已产成品或促6月运行产能达200万吨/年）、河北文丰氧化铝已建成480万吨产能开工率持续升高、广西田东锦鑫二期（120万吨新投产能已放量且未来运行产能或达200万吨/年），或使国内6月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；云南正常运行520万吨电解铝产能因缺水缺电降为320万吨但需关注6月丰水期能否来临而逐步复产，川贵桂减停产电解铝产能持续复产、川蒙等新增投产电解铝产能共34万吨逐步放量，叠加山东、新疆及内蒙古电解铝产能接近甚至达到满产，理论加权平均完全成本降至16400元/吨以下，或使国内电解铝6月生产量环比增加；以上说明到货较少致国内电解铝社会库存量连续下降且现货流通货源偏紧。 下游：中国主流消费地铝锭出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少，但是国内部分铝棒型号货源紧缺和价格走弱致持货商出货意愿不大、下游刚需询价采购为主；国内房地产竣工与销售及汽车销售边际回暖，但因传统消费淡季来临致下游需求难有明显订单增量，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝型材、铝板带产能开工率较上周下降；铝线缆、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明传统消费淡季来临致下游按需采购为主。 投资策略：预计沪铝价格6月或先强后弱，关注17000/17400-17800附近支撑位及18200-18500附近压力位，建议投资者谨慎追多并考虑以逢高做空为主。 有色金属月报(铜) 进口铜到货量较少致国内社库连降， 伦敦铜库存四月下旬以来震荡增加 www.hongyuanqh.com 沪铜基差为负而近远月合约价差为正 300000.0000 2500.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 200000.0000 500.0000 0.0000 1500.0000 1000.0000 1000.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 2019-01-25 2019-02-25 2019-03-25 2019-04-25 2019-05-25 019-06-25 9-07-25 -08-25 9-25 -25 5 0.0000 50000.0000 0.0000 -2000.0000 -2500.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜基差为负且处于相对低位，沪铜近远月合约价差为正且基本处于合理区间，虽然临近月末促下游多处于观望状态，但因进口铜到货量有限促持货商挺价情绪升高，国内电解铜社会库存量处于低位，使湿法铜等现货可流通资源偏紧，建议关注短线轻仓逢低试多沪铜基差与近远月价差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)价差有所走强 9 350.0000 8.5 250.0000 8 150.0000 7.5 50.0000 7 -50.0000 6.5 -150.0000 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) LME铜(0-3)和(3-15)合约价差有所走强但仍处相对低位，而这源于消费端通胀顽固促欧洲央行6月加息25个基点，叠加德国一 季度GDP负增长且5月制造业PMI低于预期和枯荣线50而经济衰退预期增强；美国经济与就业数据强劲引导消费端通胀预期和粘性升温，美联储6月加息概率超过60%；建议关注短线轻仓逢低试多LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 LME铜全球总库存量 LME铜注册仓单 LME铜注销仓单 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大铜进口量，叠加持货商已经锁定利润而开始进口铜，使中国保税区电解铜 库存量较上周减少；铜冶炼厂检修供应减少和线缆厂采购精铜杆增加使中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量震荡增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-09-22 2017-10-22 2017-11-22 2017-12-22 2018-01-22 2018-02-22 2018-03-22 2018-04-22 2018-05-22 2018-06-22 2018-07-22 2018-08-22 2018-09-22 中国电解铜社会库存量 2018-10-22 2018-11-22 2018-12-22 2019-01-22 2019-02-22 2019-03-22 2019-04-22 2019-05-22 2019-06-22 2019-07-22 2019-08-22 2019-09-22 2019-10-22 2019-11-22 中国电解铜保税区库存量 2019-12-22 2020-01-22 2020-02-22 2020-03-22 2020-04-22 2020-05-22 2020-06-22 2020-07-22 2020-08-22 2020-09-22 2020-10-22 2020-11-22 2020-12-22 2021-01-22 2021-02-22 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-03-22 2021-04-22 2021-05-22 2021-06-22 2021-07-22 2021-08-22 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2023-05-22 COMEX铜非商业多空头持仓量比值升高 300000.0000 6.0000 350000.00003 250000.0000 5.0000 300000.0000 2.5 200000.0000 150000.0000 4.0000 3.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 2 1.5 1 100000.0000 2.0000 50000.0000 0.5 50000.0000 1.0000 0.00000 0.0000 COMEX:铜:库存COMEX铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价(活跃合约):COMEX铜 0.0000 2018-08-28 2018-09-28 2018-10-28 2018-11-28 2018-12-28 2019-01-28 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 COMEX1号铜总持仓量非商业多头持仓量非商业空头持仓量非商业套利持仓量商业多头持仓量商业空头持仓量COMEX铜非商业多空头持仓比值 COMEX铜库存量较上周增加，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），使 中国主流港口铜精矿库存量较上周增加 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1 0 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 020-09-01 20-10-01 11-01 2-01 -10 0 2022-07-222022-08-22 2022-09-222022-10-222022-11-222022-12-22 2023-01-22 2023-02-222023-03-22 2023-04-222023-05-22 国内主流港口铜精矿库存合计 防城港 葫芦岛港 锦州港 连云港 青岛港 智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年生产量约为135-145万吨，智利QuebradaBlanca二期项目宣布投产且或于年底 达产，海外铜精矿生