众鑫股份603091调研纪要20260827

泰国工厂产能及纸浆杯布局

• 众鑫股份泰国工厂整体产能为9.5万吨纸浆餐具+0.5万吨纸浆杯盖，暂未涉及纸浆杯子生产。
• 计划2027年新增3万吨产能，目前仍在调研论证中，具体以公告为准。

纸浆模塑杯子降本目标

• 公司目标使纸浆杯成本接近纸杯价格，但降本增效仍在持续推进中，无明确时间节点。
• 目前降本措施包括工序优化和制造费用下降，但受2025年产能利用率低影响，成效尚未充分体现。

广西华宝降本增效进展

• 广西华宝的降本增效工作正在推进，各工序优化和制造费用下降取得一定成效。
• 受2025年产能利用率低影响，具体数据尚未完全体现。

2026年上半年销量情况

• 2026年上半年公司主营业务产品销售总计约5.7万吨，其中国内约3万吨，泰国约2.7万吨。

泰国三季度产能及价格情况

• 三季度泰国产能利用率随订单增长有所提高，10万吨产能已预留发展空间，暂未满产。

国内产能未满产原因

• 国内主要供应非美市场，众鑫在非美市场同比增长33.7%，新市场客户开发需周期，产品具备市场竞争力。

政策对中长期经营的影响

• 全球环保法规收紧（如欧盟PPWR、美国EPR、中国《生态环境法典》），推动环保包装必选化，纸浆模塑有望持续受益。

Q2毛利率变动及盈利趋势

• 泰国Q2毛利受杯盖项目投产及固定资产入库影响下滑，国内Q2毛利受华宝锅炉改造影响下滑。
• 若汇率或原材料无大波动，未来毛利预计稳定。

泰国三季度产能利用率趋势

• 三季度泰国产能利用率随订单增长持续提高。

泰国工厂下半年产能利用率展望

• 公司有信心逐步提高泰国产能利用率，快速响应能力在东南亚优势明显。

崇左、来宾项目延期影响

• 两个项目延期不影响公司产品交付能力，崇左众鑫一期已建成3万吨、在建3万吨，来宾众鑫一期正在筹建。

股份回购用途及下半年业绩逻辑

• 股份回购主要用于员工股权激励。业绩增长主要来自美国市场复苏和非美市场开拓（受2025年反倾销案影响较大）。

投资者调研接待安排

• 公司欢迎投资者调研并坦诚交流。

海外新基地布局计划

• 新增海外基地计划后续进展以公告为准。

水稻杆作为原材料的可行性

• 水稻杆可作为原材料，但收集储存是主要难题，公司将关注研发投入。