公司简介与业绩表现
公司作为国内纸浆模塑龙头企业，业绩保持行业领先。2019-2024年，公司营收CAGR为22.79%，归母净利润CAGR为23.89%，外销占比超85%。公司高管团队经验丰富，模具设计和设备改造能力突出，形成模具—原料—生产全链条高壁垒优势，盈利表现领先同行。2025Q1-Q3，公司营收/归母净利分别-8.07%/-16.16%至10.56/1.98亿元，主因美国征收额外关税影响，海外客户下单节奏放缓。贸易摩擦加剧背景下，公司完善的泰国产能可基本覆盖对美出口，长期增长动力充沛。
投资逻辑
- 替塑趋势与纸浆模塑优势：全球范围内限制塑料制品生产与使用、加速寻找替代品已成共识，政策驱动为纸浆模塑行业长期发展注入核心动力。纸浆模塑原材料100%可降解可回收，生产过程不造成环境污染，相比淋膜原纸、PLA和PBAT等替代品，纸浆模塑优势突出，未来渗透率有望持续提升。
- 模具设计制造优势：公司依靠自主研发模具优势壁垒，盈利表现行业领先。通过构建自主设计+定制制造+工艺迭代的全链条能力，确保模具与产品需求、生产场景的高度适配，在降低能耗成本、全流程自动化生产和提升产品品质等方面构筑了显著的生产效率和产品性能优势。
- 完备海外产能：泰国基地已投产放量，有效规避双反风险，同时贡献高毛利增量。公司泰国一期3.5万吨已投产，二期6.5万吨正在筹备中，截止2025年10月泰国基地已有5万吨产能投产，先进生产技术和更高客户报价优势加持下盈利水平较国内更高，后续盈利弹性可期。
盈利预测、估值和评级
预计2025-2027年公司营业收入15.68/25.05/31.31亿元，同比+1.40%/+59.80%/+24.99%，归母净利润2.96/5.68/7.55亿元，同比-8.67%/+92.04%/+32.91%。2025-2027年EPS分别为2.89/5.56/7.38元，对应PE分别为25X/13X/10X。参考可比公司PE均值，给予公司2026年16XPE，对应目标股价为88.89元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动的风险；海外市场拓展不及预期；贸易摩擦加剧风险；产能建设爬坡不及预期；股份解禁造成股价波动的风险；泰国新产能因竞争激烈使业绩不及预期。
