南华期货钢材周报：短期超跌或弱反弹，淡季偏弱格局难改

研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

1. 下游需求走弱：进入淡季，南方梅雨季节导致户外施工放缓，建材需求下滑。5月制造业PMI回落，钢材价格下跌未带动出口好转，需求端缺乏边际改善。
2. 成本端：铁矿发运偏宽松，价格承压，但6月底矿山财年冲量结束可能带来供应回落。主焦煤现货偏紧，矿山开工率下滑，盘面焦煤下跌后下方有支撑。成材炉料端下跌空间放缓，有反弹可能。
3. 供应端：铁水日均产量微增，钢厂盈利环比下降至51.08%，减产驱动增加。焦炭价格上涨但铁矿下跌使钢厂利润尚可，季节性规律铁水大概率维持高位，但下游需求走弱，五大材库存累库，上涨驱动较难。

1.2 价格及价差的走势研判

• 价格走势：螺纹主力合约2610价格区间3000-3300，热卷主力合约2610价格区间3200-3500。
• 月差走势：建议做反套，因铁水环比增量但需求预计走弱，成材累库概率更大。
• 基差走势：基差小幅反弹后低位震荡，现货上涨乏力，盘面跌幅更大。
• 盘面利润走势：淡季难以改善钢厂利润，预计后续走弱。

1.3 风险提示

• 粗钢产量调控不及预期
• 铁矿价格破位引发成本坍塌
• 库存累库加速

1.4 数据概览

第二章重要信息及下周关注

2.1 重要信息

• 利多信息：山西主焦煤现货偏紧，成材估值偏低，五大材产量环比下降。
• 利空信息：铁矿港口库存历史高位且累库，下游消费需求进入淡季，铁水增加但需求预计走弱导致成材累库压力。
• 现货成交信息

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 基差、卷螺差、期限结构、月差结构（数据来源：上海钢联、同花顺、南华研究）

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 成本端、利润端（数据来源：同花顺、南华研究）

4.2 出口利润跟踪

• 出口利润数据（数据来源：同花顺、上海钢联、南华研究、wind、上海钢联、SMM、南华研究）

第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

5.2 供应端及推演

• 数据来源：南华研究、上海钢联、南华研究、SMM、南华研究

5.3 需求端及推演

• 数据来源：上海钢联、南华研究、同花顺、南华研究