钢材月报：基本面预期兑现，5月份钢材期货偏弱震荡后或超跌反弹

报告类型 钢材月报 日期 2023年5月4日 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色金属研究团队 基本面预期兑现，5月份钢材期货偏弱震荡后或超跌反弹 《2023年3月京津冀地区黑色产 业客户调研报告》2023-03-21 《钢材月报：成本下移叠加供应 高位，4月份钢材价格或先抑后扬》 2023-04-03 《专题报告：钢铁行业氢冶金主 要技术路线、现状与发展趋势》2023-04-18 近期研究报告 观点摘要 4月份，在“欧佩克+”等多个产油国宣布自5月起至2023年年底自愿减产165万桶/天、国家发改委多次组织市场机构和业内专家召开会议分析研判铁矿石市场和价格走势、一季度14个省份开工建设项目共计12571个投资金额近7万亿元、3月末广义货币M2余额同比增长12.7%增速比上月末低 0.2个百分点比上年同期高3个百分点、3月份人民币贷款同比多增7497亿元、3月末社会融资规模存量同比增长10%、3月份社会融资规模增量比上年同期多7079亿元、社科院金融所《中国宏观金融分析》称“通缩压力隐现”、国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》、国际货币基金组织最新一期《世界经济展望》称今年约有90%发达经济体的经济增速将出现下滑、一季度我国货物贸易进出口总值同比增长4.8%其中出口增长8.4%进口增长0.2%、财政部/自然资源部 /国家税务总局印发《矿业权出让收益征收办法》、美国财长耶伦称银行可能会进一步收紧放贷标准、一季度国内GDP同比增长4.5%高于去年四季度1.6个百分点、3月份规模以上工业增加值同比增长3.9%高于1-2月份1.5个百分点、1-3 月份全国固定资产投资同比增长5.1%低于1-2月份0.4个百分点、1-3月份民间固定资产投资同比增长0.6%、1-3月份全国房地产开发投资同比下降5.8%降幅较1-2月份扩大0.1个百分点、1-3月份全国房屋新开工面积同比下降19.2%降幅较1-2月份扩大9.8个百分点、1-3月份房地产开发企业房屋 施工面积同比下降5.2%降幅较1-2月份扩大0.8个百分点、 1-3月份社会消费品零售总额同比增长5.8%增幅较1-2月份 扩大2.3个百分点、高盛预计美国债务上限最快6月份到来、一季度我国对外非金融类直接投资同比增长26.3%、有报道称美国政府计划5月份发布一项行政命令以限制美企对华在 高科技领域的投资、工信部发布关于组织开展2023年度工 业节能监察工作的通知将对钢铁、焦化、铁合金等17个行业企业开展能效专项监察、中钢协呼吁钢铁企业主动减产、多国贸易结算去美元化、美国第一共和银行再度暴雷、4月初以来钢材厂库连续2个月回落但降幅明显收窄、4月初以来螺纹钢社会库存连续2个月明显回落、4月初以来热卷社会库存不降反升、4月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量创去年5月上旬以来新高后小幅回落、4月初以来钢材下游需求稳定在略好于去年同期的平均水平上等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货2310合约明显下滑，均创去年12月1日以来新低。 主要影响因素：4月份螺纹钢社会库存持续回落，而热卷社会库存不降反升，主要原因是螺纹钢产量在4月中下旬出现回落的情况下，螺纹钢需求降幅不大；而热卷产量创去年7月上旬以来新高后仍保持在较高水平，但热卷需求在4月中 下旬出现回落；4月初以来247家钢厂全国高炉开工率冲高回落，4月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量走高至去年5月上旬以来新高后有所回落，4月初以来全国螺纹钢表观消费量先抑后扬、整体上略高于去年同期，螺纹钢社会库存连续2个月明显回落，但热卷社会库存转增，4月份钢材市场供增需减，叠加原料成本下移、近期钢材供应高位、远期粗钢减产将进一步压低原料成本，导致钢材价格“螺旋式”明显下滑，多数地区钢材现货价格创去年12月上旬以来新低；近四周螺纹钢产量自3月中旬创下的去年11月初以来新高有所回落，热卷产量自去年7月上旬以来新高有所回落，螺纹 钢钢厂库存降幅明显收窄，热卷钢厂库存回升至3月下旬水平，螺纹钢产量回落而钢厂库存降幅明显收窄，热卷产量回落而钢厂库存继续回升，说明4月份螺纹钢需求走弱，而热卷需求降幅超过螺纹钢，导致热卷溢价或升水幅度明显收窄；4月份，钢材现货利润表现不一，螺纹钢亏损幅度再度扩大，热卷由盈转亏，螺纹钢期货盘面利润整体上有所收窄，主要是因为钢材期现货价格跌幅超过原料期现货价格跌幅，而且原有高成本原料对于成本与利润核算具有滞后性，导致钢材生产企业的收入减少大于成本与费用的节省，钢材期现货利润状况再度同时出现明显滑坡；与1-2月份相比，1-3月份钢铁下游行业需求整体上有所好转，以房地产开发投资、房屋新开工面积为代表的螺纹钢等建筑钢材需求不增反降，以汽车产量为代表的热卷需求由负增长明显收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求负增长继续收窄，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求负增长转为明显收窄，以造船完工量为代表的中厚板需求降幅大幅收窄；进入5月份，建筑钢材季节性需求不温不火，工业 板材用钢需求相对较好，但3-4月份钢材市场供大于求的形 势超过2019-2021年同期，叠加成本下滑、供应高位，导致钢材价格大幅回落。 后市预判：3月初至4月下旬，钢材需求好于去年同期，但低于2019-2021年同期水平；钢材产量较去年同期基本持平钢材产量较2019-2021年同期变化率均高于钢材需求变化率，显示钢材市场供大于求的形势超过2019-2021年同期。除去去年疫情对钢材市场的特殊影响，今年钢材市场整体供需形势，较2019-2021年均表现为供应偏高而需求偏弱。尽管稳经济、刺激消费政策陆续出台，但消费末端的需求回升，短期难以快速传导至钢材需求；叠加近期钢厂开始减产，首先对原料影响较大，导致钢材成本继续下滑，钢材价格会跟随原料价格下跌。考虑到3月15日以来螺纹钢、热卷期货主力合约跌幅超过14%，已在很大程度上反映了基本面预期变化，而较大的基差或有利于5月份钢材期货偏弱震荡后走出超跌反弹行情，但基于目前减产主要集中在中西部而非东部沿海地区的结构性减产情况，后期价格反弹高度不宜过分 乐观，建议在操作策略上以前期空单逐步止盈为主，而新进多头或有逢低买入的短线机会。 目录 一、行情回顾.-6- 1.14月份螺纹钢、热卷期货主力2310合约明显下滑，均创去年12月1日以来新低......................................................................................................................-6- 1.24月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上震荡收窄，由3月底升水91元/吨至4月末升水61元/吨...............................................................................................-9- 二、主要影响因素分析..........................................................................-10- 2.14月份螺纹钢社会库存持续回落，而热卷社会库存不降反升，主要原因是螺纹钢产量在4月中下旬出现回落的情况下，螺纹钢需求降幅不大；而热卷产量创去年7月上旬以来新高后仍保持在较高水平，但热卷需求在4月中下旬出现回落....................................................................................................................-10- 2.24月初以来247家钢厂全国高炉开工率冲高回落，4月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量走高至去年5月上旬以来新高后有所回落，4月初以来全国螺纹钢表观消费量先抑后扬、整体上略高于去年同期，螺纹钢社会库存连续2个月明显回落，但热卷社会库存转增，4月份钢材市场供增需减，叠加原料成本下移、近期钢材供应高位、远期粗钢减产将进一步压低原料成本，导致钢材价格“螺旋式”明显下滑，多数地区钢材现货价格创去年12月上旬以来新低.-10- 2.3近四周螺纹钢产量自3月中旬创下的去年11月初以来新高有所回落，热卷产量自去年7月上旬以来新高有所回落，螺纹钢钢厂库存降幅明显收窄，热卷钢厂库存回升至3月下旬水平，螺纹钢产量回落而钢厂库存降幅明显收窄，热卷产量回落而钢厂库存继续回升，说明4月份螺纹钢需求走弱，而热卷需求降幅超过螺纹钢，导致热卷溢价或升水幅度明显收窄....................................-12- 2.44月份，钢材现货利润表现不一，螺纹钢亏损幅度再度扩大，热卷由盈转亏，螺纹钢期货盘面利润整体上有所收窄，主要是因为钢材期现货价格跌幅超过原料期现货价格跌幅，而且原有高成本原料对于成本与利润核算具有滞后性，导致钢材生产企业的收入减少大于成本与费用的节省，钢材期现货利润状况再度同时出现明显滑坡............................................................................................-13- 2.5与1-2月份相比，1-3月份钢铁下游行业需求整体上有所好转，以房地产开发投资、房屋新开工面积为代表的螺纹钢等建筑钢材需求不增反降，以汽车产量为代表的热卷需求由负增长明显收窄，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求负增长继续收窄，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求负增长转为明显收窄，以造船完工量为代表的中厚板需求降幅大幅收窄；进入5月份，建筑钢材季节性需求不温不火，工业板材用钢需求相对较好，但3-4月份钢材市场供大于求的形势超过2019-2021年同期，叠加成本下滑、供应高位，导致钢材价格大幅回落........................................................................-14- 三、后市预判..........................................................................................-16- 预计5月份钢材期货偏弱震荡后或走出超跌反弹行情，但后期价格反弹高度不宜过分乐观............................................................................................................-16- 一、行情回顾 表1：螺纹钢、热卷期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至4月28日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB23104137-476-11.51%41403660366029,309,1061,955,066783,390 HC23104223-506-11.97%4224371437217,274,145795,956411,505 数据来源：上期所网站，建信期货研究发展部 图1：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨图2：热卷期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.14月份螺纹钢、热卷期货主力2310合约明显下滑，均创去年12月1日以来新低 4月份，在“欧佩克+”等多个产油国宣布自