多晶硅周报：现货承压打开期货下跌空间，关注终端需求的恢复情况

现 货 承 压 打 开 期 货 下 跌 空 间 ，关 注 终 端 需 求 的 恢 复 情 况 周度观点现货承压下跌打开期货下跌空间，关注终端需求的恢复情况 n观点：本周多晶硅现货小幅下调，下游产品继续下跌，期货价格在预期落空后震荡走跌。从供需面来看，多晶硅周度产量下降0.32万吨至2万吨，不如预期般增长，但仍关注后期产量增加情况。依旧维持多晶硅丰水期供应压力增加的判断。需求周度数据显示依旧疲软，下游价格持续承压下跌。但硅片产量上涨0.78GW至12.89GW，同时库存也在增加。一方面反应库存向下转移，另一方面也是价格承压下跌的原因之一。从供需面来看，终端需求有回暖预期，但暂未反应在价格和需求中。从政策的角度来看，本周发布的《新型能源体系建设“十五五”规划》规划确立了到2030年“初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系”的总体目标，其中提到风电和太阳能发电装机比重超过50%，成为电力装机主体；非化石能源发电量比重达到50%，成为电量主体。有利于远期需求增长，但也需注意目前已完成大部分目标，从并网数据看，风电光伏累计装机占比已接近50%，发电量占全社会用电量比重达24.1%，带来的增量预期仍有足够时间慢慢消化。从估值角度来看，绝对价格低位，但现货低位承压，套利窗口持续打开，期货偏高估。策略方面，依旧维持短期内偏空震荡观点。期现无风险套利窗口打开，有条件可参与。 n策略： 1.单边：偏空震荡2.套利：期现无风险套利窗口打开，有条件可参与3.期权：观望 多晶硅政策预期再次落空，多晶硅期货承压回落 市场概述：本周多晶硅现货报价继续小幅下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降1.21%至32.6元/千克；N型颗粒硅企稳至32.5元/千克；N型混包料稳至30.75元/千克；N型致密料稳至31.75元/千克。据安泰科统计，n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.1-3.4万元/吨，成交均价为3.32万元/吨，环比下滑0.6%；n型颗粒硅成交价格区间为3.2-3.3万元/吨，成交均价为3.25万元/吨，环比下滑1.52%。多晶硅期货主力合约价格继续承压回落，主力合约PS2609报收34745元/吨，下跌3.73%。 供应：从供应端看，多晶硅周度产量下降0.32万吨至2万吨。6月产量增幅或不及预期。但部分厂家存在一定销售指标压力，个别厂家开始低于32元/千克出货。目前下游多个环节也开始降价，后续市场预期偏弱。周度产量的下降可能也与需求疲弱相关。 需求：6月需求端排产继续环比好转，但下游产品价格下跌显示终端需求依旧疲软。周度硅片产量产量上涨0.78GW至12.89GW，库存上涨0.49GW至28.01GW，整体库存向下游转移。终端反馈则显现量价齐升，上周国内企业中标光伏组件项目共31项，单周加权均价为0.77元/瓦，相比上一统计区间上涨0.02元/瓦；中标总采购容量为1624.73MW，相比上一统计区间增加201.94MW。 库存：仓单增加590手至12900手，折38700吨。多晶硅库存增加1.1万吨至29.6万吨。 估值：从利润端来看已进入盈亏平衡区间，但从供需角度来看确实供过于求，套利窗口持续打开，期货偏高估。 基差和月差： n 一、期现价格走势 现货多晶硅现货报价继续小幅下滑 本周多晶硅现货报价继续小幅下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降1.21%至32.6元/千克；N型颗粒硅企稳至32.5元/千克；N型混包料稳至30.75元/千克；N型致密料稳至31.75元/千克。据安泰科统计，n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.1-3.4万元/吨，成交均价为3.32万元/吨，环比下滑0.6%；n型颗粒硅成交价格区间为3.2-3.3万元/吨，成交均价为3.25万元/吨，环比下滑1.52%。 期货期货价格震荡下行，套利窗口仍然打开 二、供需情况分析 供应6月产量预计增加至9.3万吨，但周度产量下降0.32万吨至2万吨，或不及预期 从供应端看，SMM数据显示，5月产量为9.1万吨，小幅上涨0.4万吨。套利窗口持续打开，叠加丰水期来临，后期产量继续增长是大概率事件。关注后续价格波动对企业开工积极性的影响。5月下旬，多晶硅龙头企业复产消息传出多版本复产计划，复产产能在32-40万吨不等，据了解目前计划暂未确定。6月产量仍有增长预期。据硅业分会，预计6月国内多晶硅产量将增加至9.3万吨，主因预计5家企业有复产增量释放。但多晶硅周度产量下降0.32万吨至2万吨。6月产量增幅或不及预期。 需求组件价格均小幅下跌，国内集中式跌0.2%，分布式topcon下跌0.2%，HJT下跌0.5%，FOB价格下跌0-0.5% 三、成本利润分析 利润6月多晶硅震荡探底，下半年或仍继续筑底，组件利润随着成本下降有所修复 多晶硅价格下跌带动利润下滑。下游需求持续疲软，2Q1多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。二季度目前来看仍无好转迹象，在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险，关注企业决策。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营 业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。协鑫科技3月底发布2025年年报，显示2025年颗粒硅平均现金制造成本(含研发)为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%。5月行业平均利润已跌至负值，大部分产品销售开始亏损，但因龙头企业成本相对更有优势，因而在供过于求的背景下，关注6月能否筑底，而组件的利润则在二季度随着成本下降有所修复。 四、进出口 进出口2026年5月多晶硅进口量1414吨，出口量为1899吨；再次转为净出口 进出口2026年5月硅片出口量环比下滑30%，同比几乎持平 进出口2026年5月太阳能电池出口量为9.18亿个，环比减少31.7%，同比减少11.2%，组件出口16.22GW，同比环比均下跌近30% 五、库存及仓单变化情况 库存仓单增加590手至12900手，折38700吨。多晶硅库存增加1.1万吨至29.6万吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广期所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn