核心观点
- 本周多晶硅现货下跌，期货震荡为主。
- 供应端：本周产量维稳，但龙头企业复产计划暂未确定，后期产量增长是大概率事件。若下游需求恢复，可消化部分供应，但整体供应仍充裕。
- 需求端：国内需求5月环比好转，但价格普遍下跌，反映需求仍偏弱。4月净出口转净进口，电池片、组件出口大幅回落。
- 期现套利窗口扩大，06合约即将到期，期货向下回落向现货价格收敛的可能性较大。
关键数据
- 现货价格：N型复投料均价34.5元/千克，N型颗粒硅33.5元/千克，N型混包料31.5元/千克，N型致密料33.5元/千克。
- 期货价格：主力合约PS2606报收36740元/吨，小幅下跌0.77%。
- 产量：本周周度产量2.1万吨，5月预计约8.3万吨。
- 库存：周度库存下降1.2万吨至30.1万吨，仓单增加510手至15140手。
- 进出口：4月多晶硅进口1678吨，出口1318吨；电池片出口量环比下滑、同比增长。
研究结论
- 多晶硅需求偏弱，现货下跌。
- 供应端持续增长，但需求端疲软，导致供过于求，价格向下压力较大。
- 期现套利窗口扩大，可参与06合约到期前的套利机会。
- 期权方面可尝试买入虚值看跌期权。
- 策略建议：空单谨慎持有，注意平仓；期现套利窗口扩大，可参与06合约到期前的套利；买入看跌期权。
供需情况分析
- 供应：5月产量预计环比回升，本周周度产量维稳。
- 需求：硅片价格下跌2.5-3.3%，电池片单晶Topcon-210R小幅下跌0.75%，其余维稳。组件价格分化，国内集中式企稳，分布式下跌0.2%，FOB价格下跌1.4-2.2%。
成本利润分析
- 多晶硅业绩继续探底，关注6月能否筑底回升。
- 组件利润随着成本下降有所修复。
进出口
- 4月多晶硅进口1678吨，出口1318吨；净出口转净进口。
- 电池片出口量环比下滑、同比增长，组件出口22.88GW，出口金额跌幅小于出口量涨幅，出口价格小幅提升。
库存及仓单变化情况
- 周度库存下降1.2万吨至30.1万吨，仓单增加510手至15140手。
质量要求及持仓限额调整
- 颗粒硅正式列为可交割产品，块状硅基准交割品质量要求调整。
- 持仓限额大幅放宽，临近交割月及交割月限额大幅下调。
- 交易指令、手续费、保证金标准调整。
