锡周报：宏观主导盘面，锡价短期或震荡企稳

周度评估及策略推荐

• 成本端：缅甸锡矿复产低于预期，炸药和抽水等因素持续扰动，预计5、6月进口矿环比下滑。4月中国进口锡精矿15720.18实物吨，同比增长15.11%，环比下降9.73%；其中缅甸进口5677.67实物吨，同比增长20.36%，环比下降21.05%。
• 供给端：云南、江西精炼锡冶炼企业平均开工率持稳，云南原料端偏紧，江西废锡回收不畅导致部分企业降负荷。5月国内精炼锡产量15162吨，同比增加3%；再生锡产量3000吨，环比持平。
• 需求端：汽车电子和新能源车对焊料需求有支撑，5月新能源汽车产销分别为155.4万辆和149.6万辆，销量占比56.9%。光伏需求偏拖累，1-4月光伏新增装机50.91GW，4月同比下降56%。半导体、AI服务器、汽车电子带来结构性支撑，但消费电子、光伏焊带及传统镀锡板需求一般。
• 库存端：截至6月26日，全国主要市场锡锭社会库存9026吨，较上周五减少1216吨。
• 观点：锡供需整体维持平衡，需求端提供底部支撑，供给端边际扰动与宏观变化主导锡价走势。近期供给扰动未显著缓解，美联储议息会议偏鹰，加息预期升温压制盘面。后市宏观仍为短期主导因素，短期加息预期基本完成计价，锡价或转为企稳震荡运行。国内主力合约参考运行区间38-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间50000-58000美元/吨。