7年二级资本债怎么买？

金融 2026-06-26 国联民生证券记忆待续

一级发行和存量规模情况：现存剩余期限6-7年的商业银行二级资本债共计31只、5665亿元，均为2019年以后发行的10年期品种。国有大行是发行主力，合计占比92.3%，中国银行和中国农业银行存量最大（各约1600亿元）。新增供给依赖大行未来10年期品种的续发节奏。
二级成交情况：7-8年期成交活跃度居中长期限之首，2025年以来交易活跃度逐步提升。7-8年期成交金额约5728.69亿元，笔数达11384笔，换手率达92.77%。活跃券方面，22农业银行二级02成交笔数最多，23邮储银行二级资本债01成交金额最多，22建设银行二级02换手率最高。
机构偏好：基金公司是5Y以上期限二级资本债的主要增持方，2025年以来净增持了668亿元的5-7Y期和3446亿元的7-10Y期二级资本债。4月份，保险资金大规模卖出7-10Y期二级资本债，大型银行是5-7年二级资本债的净卖出方。

配置盘角度：
- 套息空间：2025年6月以来在50-90bp区间波动，中枢约70bp。资金宽松时，7Y期限二级资本债收益率或有下行空间。
- 品种溢价：上行周期中，7Y二级债呈现波动"放大器"效应；利率下行期弹性反而不突出，呈现"跟跌不跟涨"的非对称特征。利率下行期，7Y期二级资本债收益率与15Y地方债收益率走势相似。
交易盘角度：
- 期限溢价：7Y-5Y利差当前约18bp，10Y-7Y利差当前约10bp。牛市期间利差趋于压缩，7Y作为偏长端品种在牛市中具备突出弹性。当7Y-5Y利差处于相对高位而10Y-7Y利差处于相对低位时，预示7Y品种相对5Y有超额压缩空间。
- 品种阶段见顶/见底规律：7Y二级资本债与利率债走势基本趋同，仅在利率见顶见底节奏上略有不同。上行周期中，7Y二级资本债见顶时间通常介于利率和信用债之间；下行周期中，7Y二级资本债和其他品种通常同步见底。
- 利差关系：7年期商业银行二级资本债与信用债之间的利差呈现显著的周期性指引作用。当两者利差持续为负时，二级资本债往往仍有下行空间。
- 技术指标：布林带和RSI指标可以较好的捕捉到大级别的收益率拐点，投资者可以通过观察超买、超卖等信号，辅助识别收益率波动风险。

个券选择：从收益率角度对比，7Y期限月度维度活跃券的绝对收益更高。建议关注流动性较好、绝对收益较高的品种，如24农行二级资本债01B、23工行二级资本债02B、23邮储银行二级资本债01。
骑乘收益测算：以2026年5月29日的数据为例，总回报最高的是买入8年期的二级资本债进行骑乘，此外，6年期和10年期的回报也有较好表现。

配置盘：当前7Y品种具备相对较好的安全边际。7Y-5Y的期限利差处于历史中位偏高区间，资金利差（7Y二级-R007）为配置盘提供了较为充分的利差保护。7Y期二级资本债收益率与7Y国债的利差也处于中性水平。
交易盘：期限溢价的轮动规律和品种利差的见顶见底规律为波段操作提供了清晰的参考框架。当7Y-5Y利差处于相对高位、而10Y-7Y利差处于相对低位时，往往预示着7Y品种相对5Y存在性价比更好。
个券选择：建议关注流动性较好、绝对收益较高的品种。
规避波动：利用布林带和RSI等技术指标规避二级资本债的波动。