固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20240831 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20240826-20240830） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20240826-20240830）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债4只，发行规模为523.00亿元，较上周增加313.00亿元。发行年限为10Y和15Y；发行人性质为中央国有企业、地方国有企业；主体评级为AAA、AA-；发行人地域为北京市、广东省和浙江省。 截至2024年8月30日，二级资本债存量余额达43,661.35亿元，较上 周末（20240823）增加188亿元。 二级市场成交情况： 2024年08月31日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《海外政策回归周期，转债同样存在周期》 本周（20240826-20240830）二级资本债周成交量合计约2299亿元，较 上周增加657亿元，成交量前三个券分别为24南京银行二级资本债02 （178.59亿元）、24建行二级资本债02A（87.27亿元）和24南京银行二级资本债01（56.68亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、江苏省和上海市，分别约为1199亿元、276亿元和251亿元。 从到期收益率角度来看，截至8月30日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：2.76BP、4.03BP、6.03BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：3.54BP、3.56BP、5.56BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：2.01BP、0.90BP、2.90BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20240826-20240830）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前五的个券为18烟台农商二级01（-2.4890%）、22济宁银行二级资本债01（-1.3897%）、23华兴银行二级资本债01（- 0.9913%）、21龙江银行二级01（-0.5985%）、20龙江银行二级01（- 0.5329%），其余折价率均在-0.50%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和广东省居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券为24汉口银行二级资本债01 （0.5779%）、24天津农商行二级资本债01（0.4105%），其余溢价率均在0.40%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、江苏省和四川省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024-08-26 《厘清“三大误区”和增量政策对于债市的影响》 2024-08-26 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行 规模（亿元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 24莲都农商二级01 3.00 10 AA- 地方国有企业 金融 银行 浙江省 二级资本债 24东莞银行二级资本债02 20.00 10 AAA 地方国有企业 金融 银行 广东省 二级资本债 24工行二级资本债01A(BC) 420.00 10 AAA 中央国有企业 金融 银行 北京市 二级资本债 24工行二级资本债01B(BC) 80.00 15 AAA 中央国有企业 金融 银行 北京市 二级资本债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/8/23 2024/8/30 增加/减少（+/-） 2024/8/23 2024/8/30 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,473.35 43,661.35 188 2.61 2.61 0.00 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-08-26 2024-08-12 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 2023-08-14 2023-07-31 2023-07-17 2023-07-03 2023-06-19 2023-06-05 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,400 1,200 1199 276 251 164159 119 40 29 22 10 104 3 3 3 2 2 1 1 1,000 800 600 400 200 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/8/23 2024/8/30 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 2.2324 2.2600 2.76 AA+ 2.2658 2.3061 4.03 AA 2.3558 2.4161 6.03 7Y二级资本债 AAA- 2.3414 2.3768 3.54 AA+ 2.3584 2.3940 3.56 AA 2.4484 2.5040 5.56 10Y二级资本债 AAA- 2.3800 2.4001 2.01 AA+ 2.4030 2.4120 0.90 AA 2.4930 2.5220 2.90 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24南京银行二级资本债02 178.59 99.94 99.65 0.29 100.0 9.98 AA+ 金融 24建行二级资本债02A 87.27 99.67 99.78 0.00 400.0 9.85 AAA- 金融 24南京银行二级资本债01 56.68 99.97 99.65 0.32 50.0 9.98 AA+ 金融 24广发银行二级资本债01A 54.42 99.21 99.29 -0.07 200.0 9.93 AA+ 金融 24农行二级资本债02A 46.10 100.21 100.27 0.00 300.0 9.65 AAA- 金融 24兴业银行二级资本债01 45.50 100.83 100.88 -0.05 300.0 9.73 AA+ 金融 24中行二级资本债02A 44.24 101.47 101.57 -0.09 350.0 9.61 AAA- 金融 24平安银行二级资本债01A 43.87 99.96 99.98 -0.02 270.0 9.86 AA+ 金融 22中行二级资本债02A 43.81 102.48 102.54 -0.06 450.0 8.16 AAA- 金融 22工行二级资本债04A 42.91 102.42 102.50 -0.08 500.0 8.20 AAA- 金融 20工商银行二级01 42.01 102.22 102.25 0.00 600.0 6.07 AAA- 金融 21建设银行二级01 41.81 102.47 102.55 -0.07 650.0 6.95 AAA- 金融 24工行二级资本债01A(BC) 38.89 99.98 99.95 0.00 420.0 10.00 AAA- 金融 21邮储银行二级01 38.44 102.52 102.57 0.00 500.0 6.98 AAA- —— 24民生银行二级资本债01 35.89 100.39 100.43 -0.04 300.0 9.66 AA+ 金融 20民生银行二级 35.46 101.33 101.34 -0.01 500.0 5.83 AA+ 金融 21兴业银行二级02 33.10 103.12 103.19 -0.07 400.0 7.24 AA+ 金融 24工行二级资本债01B(BC) 29.40 100.00 100.00 0.00 80.0 15.00 AAA- 金融 19中国银行二级01 28.84 100.15 100.14 0.01 300.0 0.07 AAA- 金融 22交行二级资本债02A 28.60 102.54 102.60 -0.06 370.0 8.21 AAA- 金融 24兴业银行二级资本债02 27.69 99.95 100.08 -0.13 200.0 9.86 AA+ 金融 20中信银行二级 26.33 101.67 101.69 -0.02 400.0 5.96 AA+ 金融 22光大银行二级资本债01A 25.90 102.53 102.60 -0.06 400.0 8.00 AA+ 金融 21中国银行二级03 25.13 103.05 103.17 -0.11 400.0 7.21 AAA- 金融 24浦发银行二级资本债01A 24.83 99.33 99.37 -0.04 350.0 9.96 AA+ 金融 19农业银行二级03 24.01 110.13 110.28 -0.13 200.0 9.61 AAA- 金融 22工行二级资本债03A 23.96 102.41 102.44 -0.03 300.0 7.98 AAA- 金融 24交行二级资本债02A 23.89 99.53 99.64 -0.10 200.0 9.90 AAA- 金融 19兴业银行二级02 23.65 100.13 100.12 0.01 200.0 0.05 AA+ 金融 22农行二级资本债02A 22.75 102.44 102.52 -0.08 500.0 8.07 AAA- 金融 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 18烟台农商二级01 99.98 102.53 -2.4890 3.0 3.62 A 山东省 22济宁银行二级资本债01 103.10 104.55 -1.3897 15.0 8.08 AA- 山东省 23华兴银行二级资本债01 104.95 106.00 -0.9913 30.0 8.98 AA- 广东省 21龙江银行二级01 102.50 103.12 -0.5985 13.0 6.47 A+ 黑龙江省 20龙江银行二级01 101.60 102.14 -0.5329 12.0 6.08 A+ 黑龙江省 23张家口银行二级资本债01 106.69 107.20 -0.4738 20.0 8.58 AA- 河北省 23建行二级资本债03B 107.87 108.34