一周集萃：股指：中期反转尚需时日，短期关注反弹契机

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年3月13日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 王荆杰 期货从业资格：F3084112 投资咨询资格：Z0016329 邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn 联系人 陈蕾 期货从业资格：F03088273 邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 相关图表 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.51.11.21.31.41.51.62021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03IC/IFIF/IHIC/IH(右轴) 相关报告 2022.03.07《广州期货-一周集萃-股指-稳增长预期兑现，等待外围局势缓和-20220307》 2022.02.27《广州期货-一周集萃-股指-外围扰动高峰期暂过，或进入超跌反弹窗口期-20220227》 2022.02.20《广州期货-一周集萃-股指-风格或将持续拉锯，仍有做多空间-20220220》 2022.02.13《广州期货-一周集萃-股指-均衡配置抓阶段性反弹机会-20220213》 一周集萃：股指 中期反转尚需时日，短期关注反弹契机 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836116 行情回顾：本周A股大幅下挫，周三一度恐慌式下跌，大盘最深跌超4%，经深V反弹后，本周后两日市场震荡反弹。主要原因在于国内经济趋势变化不确定下，外围扰动超预期（俄乌冲突持续，大宗商品价格大幅上行，全球滞胀预期升温），国内私募基金面临较大净值压力或是引发负反馈的原因之一。 逻辑观点：1.短期市场的加速回调实际上是对中期基本面担忧的集中反映。1）政府工作报告设定5.5%经济增速目标，处于市场预期上沿，但在地方隐债及三条红线制约下，基建作为稳增长唯一抓手似独木难支。2）俄乌冲突悬而未决带来的则是全球滞胀预期升温，大宗商品价格大幅上行带来的中期影响无法估量，成本端上行使得企业盈利端承压。3）国内疫情多点爆发是短期对国内经济最大的扰动因素之一，动态清零的总方针对消费、生产皆有一定负面影响，但相关部门已批准抗原检测作为核酸检测的补充，以便尽快适应Omicron的传播速度，更早切断传播链条。 2.国内稳增长政策有望加码，宽信用见效仍需时日。2月社融、信贷数据总量弱，结构差，经济复苏内生动力不足。总量或受春节扰动、银行信贷投放节奏影响较大。结构差是既定事实，在5.5%经济增速目标下，未来大概率将有进一步稳增长政策出台，但宽货币→宽信用生效，经济预期改善→盈利预期拐点这一传导路径还需时间强化。 3.美联储加息“箭在弦上”，大概率按部就班。短期而言，美国经济面临滞胀风险，结合此前鲍威尔表述，3月加息25bp几成定局，美联储整体表态或“鹰中偏鸽”。目前美联储当局对俄乌局势造成的能源价格冲击定义为“短期”，如若冲突持续使得通胀进一步恶化，加之通胀于美国当局而言更是蒙上一层“政治”色彩，在此情况下，后续加息预期面临一定不确定性。若加息预期抬升，则对利率与市场估值的冲击还需再度上修。 行情展望：中期市场回暖取决于宽信用的确立，基本面的预期改善。近期的恐慌式下跌使得A股性价比进一步提升，短期可关注触底反弹契机：国内稳增长政策再加码及外围局势不确定性的消除即俄乌局势缓和，美联储加息靴子落地，缩表预期明确等。（关注3月15日国内经济数据发布及MLF操作，3月16日美联储议息会议） 操作建议：短期市场波动较大，北向资金异动，操作谨慎为上，如遇回踩可多IC，控制好左侧仓位。 风险因素：国内疫情超预期发酵、输入型通胀压力、海外超预期收紧 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：A股一度恐慌下跌，随后震荡反弹......................... 1 二、经济基本面：内需不足，稳增长重要性凸显 ............................ 2 三、流动性：流动性整体平衡，政策力度或增强 ............................ 3 四、A股资金面：交易情绪整体偏弱 ................................................. 4 五、指数估值：IF、IH估值整体趋于中性，IC更具配置性价比 . 5 六、重点关注与行业动态 ..................................................................... 7 免责声明 ................................................................................................. 8 研究中心简介 ......................................................................................... 8 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 9 图表目录 图表 1：股指周度表现（03.07-03.11） ............................................................. 1 图表 2：行业普遍收跌，新能源、医药、食品饮料相对少跌 ........................ 1 图表 3：成长相对价值少跌 ................................................................................ 1 图表 4：金融领跌，消费相对少跌 .................................................................... 1 图表 5：高基数下出口维持强劲，进口增速略放缓 ........................................ 2 图表 6：制造业表现占优，房地产、基建持续下行 ........................................ 2 图表 7：消费增速仍不见反转 ............................................................................ 2 图表 8： CPI同比持平，PPI同比微降 ........................................................... 2 图表 9：PMI超预期上行 ................................................................................... 2 图表 10：财新PMI回升至荣枯线之上 ............................................................ 2 图表 11：受春节错位影响，M2同比回落幅度大于社融回落幅度，M1增速较上升明显 ............................................................................................................ 3 图表 12：2月社融数据不及预期，同比增长10.2%，较上月回落0.3% ..... 3 图表 13：公开市场操作净回笼3300亿元 ........................................................ 3 图表 14：中美利差本周收窄逾22bp ................................................................. 3 图表 15：银行间短端利率上行 .......................................................................... 4 图表 16：各期限Shibor略有下行 ..................................................................... 4 图表 17：两市成交额明显回升 .......................................................................... 4 图表 18：换手率低位上行 .................................................................................. 4 图表 19：三指数均被资金大幅净主动卖出 ...................................................... 4 图表 20：外资净卖出363.20亿元，创2年新高 ............................................. 4 图表 21：杠杆资金企稳 ...................................................................................... 5 图表 22：新发基金112.65亿元，热度未见回升.............................................. 5 图表 23：沪深300股债收益差接近-1倍标准差 .............................................. 5 图表 24：上证50股债收益差处于历史均值与-1倍标准差之间 .................... 5 图表 25：中证500股债收益差处于-2倍标准差附近 ...................................... 6 图表 26：沪深300风险溢价率上行至+1倍标准差附近 ................................. 6 图表 27：上证50风险溢价率处于历史均值与+1倍标准差之间 ................... 6 图表 28：中证500风险溢价率处于+2倍标准差之上 ..................................... 7 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：A股一度恐慌下跌，随后震荡反弹 图表 1：股指周度表现（03.07-03.11） 收盘价涨跌（%）成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,309.75-4.004,776.770.98深证成指12,447.37-4.406,073.521.50创业板指2,665.46-3.032,408.611.89上证502,935.68-4.14880.410.32沪深3004,306.52-4.223,119.460.59中证5006,474.13-4.851,710.321.49 数据