国际糖市
- 当前状况： 25/26榨季全球产需过剩，巴西新榨季生产情况是关键变量。巴西甘蔗产量预估较高，糖厂优先生产乙醇，制糖比同比下降，导致本榨季全球供应过剩格局未改。
- 巴西： 26/27榨季前期压榨强劲，糖厂优先生产乙醇，制糖比同比下降。巴西中南部甘蔗估产上修，厄尔尼诺可能促使前中期压榨进度加快，导致糖及乙醇生产进度同比前置，加大国际贸易流供应压力。醇糖价差转负增加榨季糖厂制糖比前景的变数。预计26/27榨季巴西中南部糖产量在3850-4000万吨。
- 印度： 25/26榨季印度糖供需格局紧张，期末库存同比进一步去化。厄尔尼诺气候威胁26/27、27/28榨季产量前景，出口禁令可能延续至下榨季。
- 泰国： 25/26榨季超预期高产，26/27榨季减产风险较大。泰国甘蔗种植面积下降，厄尔尼诺气候带来的干旱风险、宿根比例上升等令甘蔗单产可能面临较大潜在压力。预计26/27榨季泰国糖产量同比下降15%-20%。
- 欧盟： 2026年甜菜种植面积大幅减少，预计26/27榨季欧盟地区产糖量将下降12.5%至1530万吨。
- 全球： 25/26榨季全球产需过剩预期下关注巴西生产进展，26/27可能转为短缺格局。预计26/27榨季全球糖产量将同比下滑，产需可能转为短缺格局。
- 行情展望： 25/26年度全球产需仍处于过剩的预期之中，三季度国际糖市面临较强“弱现实”的压制以及可能因厄尔尼诺气候不断强化的“强预期”支撑，价格上下空间均受限，料维持低位震荡格局，预估运行区间下沿13-13.5美分/磅，上沿16-16.5美分/磅。四季度随着巴西压榨进入后期，“弱现实”的压制力量或将逐步减弱，而若天气风险对主产国产量的影响如预期显现，“强预期”的驱动将得以增强，盘面可能出现震荡偏强表现，预估运行区间15-18美分/磅。
国内糖市
- 当前状况： 25/26榨季国产糖增产超预期，26/27榨季糖产量料维持高位。国产糖高产导致近两年度国内产需缺口较小，考虑到进口糖配额、糖浆进口等因素，近两年度国内供需整体预计仍偏松。
- 加工糖与国产糖高价差： 利好国产糖销售，糖厂仍存在库存销售压力。
- 进口： 2026年国内糖进口量预计减少，政策对进口许可管控加严。糖浆及预拌粉量进口管控难度加大，但预计仍处于可控范围。
- 供需： 25/26榨季国内供应宽松，26/27榨季国内供应可能也不会紧张。
- 行情展望： 国内糖价长期走势受外盘主导，2026年下半年郑糖料维持低位震荡格局，预估区间下沿5000-5200，上方第一阻力位5500-5600，第二阻力位5800。三季度需关注糖厂的去库进度，盘面向上受自身宽松的供应面压制及外盘拖累，下有政策面的支撑，上下空间受限；四季度或受外盘影响，盘面波动中枢小幅上移。
策略方面
- 单边上，建议低买高平、波段滚动交易为主。
- 套利方面，建议9-1合约间套利以抛近买远的反套策略为主。
风险提示
- 能源价格剧烈波动风险
- 金融动荡风险
- 超预期的产业政策风险
- 产地天气风险
