H股回购传递发展信心，国际化核心壁垒驱动长期增长

南华期货董事会通过H股回购方案，拟使用自有资金回购不超过1.3亿港元H股，彰显公司对行业景气度及国际化业务长期增长的信心。AH股溢价率高达273%，当前H股收盘价6.28港元/股远低于公司内在价值。

公司新设境外全资子公司，完善全球服务网络。横华国际已持有全球十余家主流交易所清算会员资质，其中南华美国成为Nodal Clear清算会员，具备数字资产清算能力。2026年3月审议通过设立迪拜、马来西亚两家境外全资子公司，马来西亚子公司已完成注册，迪拜子公司同步推进。海外网点扩容将打开境外业务增长空间，巩固国际化先发优势。

公司经营业绩稳健增长。2025年实现营业收入13.88亿元，同比增长2.5%；归母净利润4.86亿元，同比提升6.2%。境外业务收入7.58亿元，占营收比重55%。2026年一季度实现营收4.33亿元，同比增长60.7%；归母净利润2.05亿元，同比增长138.8%。稀缺全球清算牌照、全域海外网点布局构筑竞争壁垒，公司经营业绩有望稳步抬升。

盈利预测与投资评级：预计2026-2028年归母净利润分别为6.59/7.35/8.13亿元，同比增长35.49%/11.55%/10.65%。当前市值对应2026-2028年PE分别为23.71/21.26/19.21倍。维持“增持”评级。

风险提示：行业监管趋严、利率大幅波动、期货市场活跃度大幅下行、回购实施的不确定性。