推进长协落地，供需缺口有望持续

业绩简评

美光于2026年6月25日公布GAAP净利润为282.4亿美元，同比+1398%；Non-GAAP毛利率为81.2%，Non-GAAP净利润为288.57亿美元，同比+1223%。公司指引GAAP/Non-GAAP EPS分别为30.73±1.00美元/31.00±1.00美元。

经营分析

• 量环比增长低个位数，ASP环比增长略超60%。
• NAND收入为99亿美元，占收入的24%，位元出货环比增长中个位数，ASP环比增长85%左右。
• 公司持续推进长协落地，已与客户完成16个SCA（战略客户合作协议），涵盖数据中心、消费电子、汽车市场，其中14个SCA按价格下限将带来约1000亿美元收入。
• 受益AI和数据中心需求增长，公司预计2026年全球数据中心DRAM、NAND位元需求翻倍，全球服务器出货同比增长15~20%。
• 预计2027年DRAM与NAND供应持续紧张，2026年DRAM位元出货同比增长25%，NAND位元出货同比增长20%。

盈利预测、估值与评级

• 存储行业供给持续紧张，公司有望维持高盈利能力，长协签订降低业绩周期性。
• 预计公司2026-2028年净利润分别为750.4、1817.7、2480.9亿美元。

风险提示

• 下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧；存货减值；产品迭代不及预期；产品禁售。

附录

• 市场中相关报告评级比率分析说明及投资建议评分。
• 投资评级说明：买入（15%以上涨幅）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（5%以上下跌）。
• 特别声明：报告版权归属国金证券，仅供参考，不构成投资建议。